东威科技研究报告PCB电镀设备龙头_新能源为公司插上腾飞翅膀.docxVIP

东威科技研究报告PCB电镀设备龙头_新能源为公司插上腾飞翅膀 （报告出品方/作者：申万宏源证券，王珂，李蕾，刘建伟，张婧玮） 1、东威科技：电镀设备龙头，进军新能源领域 1.1、PCB电镀设备龙头，发力新能源设备市场 深耕 PCB 电镀设备近 20 年，成长为电镀设备领域的龙头。东威科技成立于 2005 年， 2006 年推出首条垂直连续电镀设备（VCP），成功进入印刷电路板（PCB）电镀设备领域， 并奠定了公司的核心技术与业务基础。此后，公司专注于 VCP 技术的研发和技术改进，推 出新型“卷对卷”“片对片”等新型垂直电镀设备，并进一步将产品范围延伸到 PCB 电镀 的前道工艺——水平化铜，推出水平式表面处理设备。目前公司的下游客户涵盖大多数国 内一线 PCB 制造厂商，同时也是国内少数几家可以整机出口日本、韩国、欧洲和东南亚的 PCB 电镀设备制造厂商之一。从设备销售量看，公司在国内电镀市场市占率超过 50%，从 销售金额来看，公司市场份额达到 30%以上。 公司股权结构稳定，管理层多为技术出身。董事长兼总经理刘建波先生是中国电子电路行业协会高级工程师，曾任东莞友大电路板设备厂技术员、生产主管，副总经理兼董事李阳照、董事江泽军、石国伟均此前均为东莞友大电路板设备厂技术员。刘建波先生是公司控股股东和实际控制人，其直接持有公司32.34%的股权，同时持有公司员工持股平台0.77%的股权。 4 大事业部、5 家子公司实现对主要产品全覆盖。公司总部位于昆山，主要由四个事业 部组成，分为新能源膜材装备事业部（镀膜设备和磁控设备），水平装备事业部（化学镀 铜），五金连续线事业部（连续电镀国内首创），龙门电镀事业部（光伏设备）。公司下 属 5 家子公司，其中广德东威是公司的 PCB 设备生产基地之一，以 VCP 设备为主；深圳 东威是 VCP 设备的销售和售后中心；东莞东威以水平设备事业部为主，目前已经合并入本 部；常熟东威为新投资设立，主要生产高端表面处理装备。 1.2、聚焦电镀设备业务，不断延伸应用领域 公司主要从事高端精密电镀设备及其配套设备的研发、设计、生产及销售，产品主要 覆盖 PCB 电镀、通用五金电镀和新能源电镀三个领域，形成了主营业务突出且多元化经营 的发展模式，具体产品包括： 1）传统的 PCB 电镀专用设备，分为刚性板、柔性板垂直电镀以及水平除胶化铜设备。 公司自主研发的垂直连续电镀设备可以用于各种基材特性（刚性板、柔性板及刚柔结合板 等）、特殊工艺（高频板、HDI 板、IC 封装基板及特殊基材板等）、应用场景（5G 通讯、 消费电子、汽车电子、工控医疗及航空航天等）的 PCB 电镀制程，技术延展性好、设备适 应性强。 2）通用五金电镀设备。龙门式电镀主要用于重工行业，五金连续电镀是公司推出的一 种清洁、高效、安全生产的连续滚镀、挂镀的全新电镀设备（处于国内外领先地位），此 设备有别于现在的板材、线材的连续电镀方案，是一种可广泛用于紧固件、钕铁硼、电气 接插件、冲压件、汽配件等电镀生产加工的连续电镀设备。 3）锂电复合铜膜电镀设备和 PVD 真空镀膜设备。主要应用于锂电动力电池和储能电 池行业，采用 PET 镀铜技术，制作阴极集流体以搭载活性物质，增强电池的安全性。卷式 水平膜材电镀设备已推出市场并实现了从第一代滚筒导电设备向第二代双边夹导电设备的 技术更新，良品率达到 90%以上，从接触式转为非接触式，设备性能更高。真空磁控溅射 是水平镀膜工艺的前道，目前已经送样给客户。 （4）光伏镀铜设备。主要用于光伏电池硅片镀铜代替银浆丝网印刷，可以减少银浆耗 量。公司从 2020 年 8 月立项研发“光伏电池片金属化 VCP 设备”，中试线已经取得完全 成功，大量产线已经攻克了设备和自动化技术难关，目前在设备研发设计制作中，其特点 是：大产能（6000 片/小时）；均匀性好，图形均匀性 3%；占地小；清洁环保；高效节能 等。 垂直连续电镀设备（PCB 行业）是公司营业收入的主要来源。2021 年，公司 PCB 电 镀设备（VCP 和水平除胶化铜设备）营业收入分别为 6.62 亿元，占总收入的比重分别为 82.27%，其中垂直连续电镀设备的营业收入为 6.55 亿元，同比增长 38.83%，占公司主营 业务收入的 81.44%，为公司收入的主要来源。 垂直连续电镀设备盈利能力较强，2021 年销售毛利率为 45.40%。垂直连续电镀设备 门槛较高且公司不断推出新产品，毛利率一直维持在 40%以上，目前仍然是公司的盈利水 平最高的产品。2021 年龙门式电镀设备和滚镀类设备的毛利率分别为 18.70%、24.93%， 主要系五金用电镀设备销售数量较少，随着业务体量逐步增长，规模化生产效益逐步体现， 业务毛利率有望提升