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锂电设备行业之利元亨分析报告 公司概况：行业领先的锂电设备供应商 公司是一家以锂电设备为主的高端装备供应商。公司成立于2014年11月，2021年7月于上海证券交易所科创板上市，主要为锂电池、汽车零部件、ICT等行业的国内外知名企业提供智能制造装备和数智整厂解决方案。公司业务以锂电池领域设备为主，覆盖消费锂电和动力锂电领域，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达、国轩高科、蜂巢能源等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。公司在专注服务锂电池行业龙头客户的同时，积极开拓汽车零部件、精密电子、安防以及轨道交通等行业的优质客户，提升在智能制造装备行业的地位。 公司产品以锂电池制造设备为主。公司产品包括锂电池制造设备、汽车零部件制造设备和其他行业制造设备，按照产品功能范围可分为专机（单机或一体化设备）、整线（自动化生产线）和数字化车间。在锂电池制造设备领域，公司已基本覆盖电池制造、电池装配、电池组装、电池检测等锂电池生产过程全工艺设备，其中“方形动力电池电芯装配线”与?“三层全自动热冷压化成容量测试机”经广东省机械工程学会鉴定，总体处于国际先进水平。锂电池整线覆盖的工艺段数量持续增多、技术性能指标持续提升。 公司与优质客户保持稳定持续合作。公司是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、赣锋锂业、微宏动力等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。同时，公司与汽车零部件领域的Multimatic、爱信精机、凌云股份、富临精工、福特等，精密电子领域的联想集团、中兴通讯、浪潮电子等知名企业建立了良好合作关系。 公司实际控制人为周俊雄和卢家红夫妇。周俊雄通过利元亨投资和弘邦投资间接控制上市公司25.57%的股权，卢家红直接持有上市公司2.68%的股权，周俊雄的堂兄周俊杰通过利元亨投资间接控制上市公司22.29%的股权，三人合计控制上市公司50.54%的股权。 公司2021年前三季度收入16.6亿元，归母净利润1.57亿元。2017-2020年公司实现收入4.0/6.7/8.9/14.3亿元，4年CAGR为52.9%；实现归母净利润0.36/1.27/0.93/1.40亿元，4年CAGR为57.7%。2021年Q1-3公司实现收入16.6亿元，同比+71.41%；实现归母净利润1.57亿元，同比+71.36%。公司2021年前三季度的业绩增长主要受益于新型消费锂电池（含小动力锂电）需求增长，近年来软包消费锂电池龙头企业新能源科技产能扩张迅速，公司向其供货的设备，包括新产品如电芯制造设备、新型电芯检测设备等得到量产验证，销售收入及利润增幅较大。 公司盈利能力稳定，未来提升空间明显。2021年Q1-3，公司毛利率和净利率分别为37.37%、9.46%，与上一年同期基本持平，较2020年整年略有下滑，分别下降0.96pcts、0.36pcts。毛利率轻微承压，主要由于公司产品销售结构调整，动力锂电池制造设备订单增加，相关产品首台套机型陆续验证，暂时影响了整体毛利率，后续批量机型验收有望提升公司毛利率水平。2021年前三季度公司累计支付管理费用2.20亿元，同比+126%，管理费用率达13.29%，同比+3.22pcts，主要系业务规模快速扩张，公司同步加大管理人才储备，管理人员大幅增加。随着公司各项体系流程的完善，产品模块化、标准化和规模交付能力的提升，预计未来公司管理费用率将有所下降，净利率水平将相应提升。 锂电池制造设备营收比例进一步提升。2017-2020年，公司锂电池制造设备营收占比分别为87%/90%/87%/83%，2021年上半年，由于新型消费锂电池（含小动力锂电）需求增长以及新产品销售收入增幅较大，锂电池制造设备营收占比上升至90%。毛利率方面，2017年以来锂电池制造设备毛利率水平保持在40%左右，2021H1毛利率为39.6%，较2020年+1.83pcts，核心业务毛利率有增长趋势。汽车零部件制造设备和其他领域制造设备收入比例较低，毛利率波动相对较大。 行业趋势：消费锂电稳健发展，动力锂电高景气 消费锂电行业：整体保持稳定增长，软包锂电池成为趋势 消费锂电池市场需求稳定增长。消费类电子产品是锂离子电池的主要运用领域之一，消费锂电池的需求主要来自下游行业的发展及新的应用场景的增加带来的增量需求。不同的消费电子产品处于不同发展阶段，智能手机、笔记本电脑、平板电脑等产品行业成熟，增速逐步放缓，而智能手表等穿戴设备行业仍处于高速增长状态。据GGII预测，全球消费锂离子电池的出货量到2023年将达到约95GWh，对应2018-23年复合增速约为7%，消费锂离子电池市场将维持稳定增长趋势。 亚太地区消费锂电市场增速引领全球。根据MordorIntelligence预测，2020