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伊戈尔专题报告 1.?以电力电子技术为基，构建?2+X战略的产品布局 1.1.发展历程和股权结构 伊戈尔电气股份有限公司是一家向全球市场提供变压器、电源及电源组件的专?业供应商。公司前身为佛山市日升电业制造有限公司，于?1999?年成立；2007?年，?公司完成股份制改革；2017?年?12?月，公司于深圳证券交易所上市。 1.2.主营业务 公司成立初期从事环形变压器的制造和销售，产品主要用于家用电器、音响和照?明；随着电力电子技术的进步和半导体行业的发展，公司产品线进行了分化，消费类?低功率产品深入到?LED照明行业，形成了以?LED驱动电源，低压卤素灯电源（电子?变压器）以及景观灯电器箱为主的照明电源系列，并下下游延伸自行生产照明灯具。 工业类产品向高电压、大功率、可靠性高及技术等级要求高的方向发展，逐渐形?成干式变压器、整流变压器、移相变压器、电抗器等工业控制用的电源产品系列，并?在当前延伸到了光伏发电逆变器的部件、光伏发电并网升压变压器、新能源汽车电源?模块和通信电源等多领域。 公司产品主要应用于光伏、风电、工业控制及照明领域。公司专注于消费及?工业领域用电源及电源组件产品的研发、生产和销售，以能源产品（新能源变压器?及工业控制用变压器为主）和照明产品（照明电源及照明灯具为主）为基础，同时?布局了车载电源、通讯电源以及储能等新的应用领域，形成了“2+X”的战略布局。 新能源变压器：此类产品主要包括配套于光伏逆变器的高频磁性器件（电感）、?应用于光伏发电并网的升压变压器以及其他电能转换产品。高频磁性器件是光伏逆?变器实现储能和能源转换功能的关键元器件，公司产品凭借噪音小、稳定性高等优?良性能，大批量供应于阳光电源和华为等逆变器厂商。光伏升压变压器是光伏电站?升压并网所依赖的重要设备，公司产品由于转换效率高、稳定性好、对恶劣环境的?适应力强等特点，于?2020?年开始为下游光伏电站业主接受，并于?2021?上半年开?始放量，实现了?7630.59?万元的收入。 工业控制变压器：公司工控变压器产品包括环形变压器、方形变压器、开关电?源、移相变压器、干式变压器等，主要应用于各类节能、环保、医疗、安防、数据?中心等设备。此类产品大部分属于定制类产品，客户对于产品的电压调整率、阻抗?电压、移相角度、电压精度、谐波、使用环境等方面往往有特殊要求，需要公司对?产品做出设计上的相应调整。该类产品的客户主要包括日立、明电舍、博世、罗克?韦尔、施耐德、中鼎等国际、国内一流的工业控制设备制造商。 照明产品：目前，公司照明产品以照明电源为主，包括?LED照明电源以及景?观灯电气箱等，配套于商业、家居及户外的照明灯具，其作用为将市电（如?220V/110V）转换为照明灯具运行所需的各种低电压（如?12V、36V等）或恒定的?电流。主要客户为灯具厂商、室内及室外照明工程承包商，公司是国内少数同时与?宜家、欧司朗、Kichler以及家得宝等国际知名企业形成长期稳定战略合作的企业。 公司通过向产业链下游延伸，开拓自行生产照明灯具的业务，产品主要面向北美市场，均为定制类产品，包括吸顶灯、卫浴灯、吊灯、筒灯等室内产品以及低压?景观灯等户外产品，主要客户为家得宝、LOWES以及品牌商?Kichler、Jimway等。 其他产品：公司产品的技术本源均在于对磁性电子元器件的设计、生产及应用，?以实现电压转换、能量转换以及电能质量治理等效果。磁性电子元器件在生产、生?活的各个领域具有广泛应用，公司目前还布局了车载电源及通讯电源等其他产品。 1.3.财务摘要 2020?年以来核心产品高增长。2021?上半年，公司实现营业收入?9.04?亿元，?同比上升?69.67%。主要受益于光伏行业的快速发展，配套于光伏逆变器的高频变?压器收入约?1.7?亿元(2020?年全年约?2.7?亿元)，同比增长?94.35%，光伏升压并网?变压器实现批量化供货并实现销售收入约?0.7?亿元（2020?年全年约?0.25?亿元），?同比增长?1639.54%；工业控制和照明行业的同样显示出高景气度，带动公司工业?控制变压器和照明产品分别实现营收?48.29%和?43.87%的增长。 公司营业成本以直接材料为主。2018?年以来铜材、铁芯、硅钢片、半导体电?子元器件等主要生产用原材料价格分别上涨；同时，人工成本的提升，以及?2020?年起执行的新收入准则中，将支付履约义务相关的销货运费从销售费用重分类到主?营业务成本，综合因素导致公司毛利率在?2018、2020?和?2021H1?出现下滑。 2021?年上半年，公司实现归母净利润?1.42?亿元，同比增长?841.80%，其中?包含完成了对桂城科技园土地及建筑物的出售，增加净利润约?1.04?亿元。排除非?经常性损益，受到销售收入增加及整