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金融科技行业研究 预计整改接近尾声，监管压力边际缓和 监管风险是最重要的风险，政策变化驱动行业供给侧改革。完善的监管体系是金融科技行业行稳致远的基础。这一轮监管政策变化，使金融科技公司回归金融属性的同时，加速了产业出清。对监管政策的理解和前瞻性判断正在成为核心竞争力。随着监管框架日渐明晰，头部公司的整改具有样板效应，有望更早实现合规经营，且更有余力寻求差异化竞争道路，行业集中度有望加速提升。 金融科技领域的整改自2020年11月蚂蚁集团暂缓上市开始，2021年4月29日13家重点平台被约谈后全面展开：?1.2020年11月2日，央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局第一次对蚂蚁集团进行了约谈。2.2020年12月26日，监管部门对蚂蚁集团提出5条重点业务领域整改要求。3.2021年4月12日，央行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，进一步细化了监管要求，明确了蚂蚁集团的具体整改方向和内容。蚂蚁集团亦回应将全面对标监管要求，已完成整改方案的研究和制定工作。4.2021年4月29日，央行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门联合对13家从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈，包括腾讯、度小满金融、京东?金融、字节跳动、美团金融、滴滴金融、陆金所、天星数科、360数科、新浪金融、苏宁金融、国美金融、携程金融。 在监管指引下，头部平台整改工作有序落实。2021年9月7日银保监会新闻发言人在答记者问时针对13家平台约谈情况表示“目前，网络平台企业正积极对照法律法规和监管要求，深入自查并制定整改方案，有序落实整改。在完善公司治理、防范资本无序扩张、合规审慎开展互联网存贷款业务、推动小贷和消费金融公司合规展业、规范发展互联网保险业务、加强消费者权益保护等方面已取得一定进展和成效。” 对照看： 2021年12月31日，金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）发布，明确非银行支付机构不得为贷款、资产管理产品等金融产品提供营销服务，不得在支付页面中将贷款、资产管理产品等金融产品作为支付选项，以默认开通、一键开通等方式销售贷款、资产管理等金融产品，是对“断开支付工具和其他金融产品的不当连接”的明确要求。 2021年9月30日，央行正式发布了征信业务管理办法，宣告中国金融数据治理领域的核心监管规则正式落地，给出了“断直连”的最后时间表。 2021年6月以来，多地监管部门向辖内消费金融公司进行窗口指导，要求将个人贷款产品年利率降至24%以内，并给了1年用于清理超标的存量贷款，头部助贷平台均在切实压降产品利率。 2021年下半年以来，互联网保险出台一系列新规，蚂蚁集团相互宝已于2021年12月28日宣布关停，互联网保险行业合规性进一步提升。 滴滴赴美上市后，2021年10月29日网信办发布数据出境安全评估办法（征求意见稿）；2021年12月24日，中国证监会公布国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)和境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)；2022年4月2日，证监会公布关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定(征求意见稿)，进一步完善境内企业赴境外上市监管框架。 随着网络安全法数据安全法个人信息保护法等法律法规发布，互联网平台在保障用户个人隐私和消费者权益等方面受到更多约束，包括蚂蚁集团等头部平台均出台了自律公约。2021年蚂蚁集团升级了恶意营销处罚细则，引导平台商家规范经营；蚂蚁集团建立了消费者权益保护评审工作管理办法等制度，持续完善“事前审查”机制；蚂蚁集团还发布了数字金融平台自律准则，对财富、保险消费者建立适当性管理制度，推出理性消费工具，完善产品体验，加大金融投教等。 中央文件定调，预计整改接近尾声，监管压力边际缓和。 2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，强调要“稳妥推进并尽快完成大型平台整改工作”。 2022年5月12日，央行副行长陈雨露在“中国这十年”系列主题新闻发布会表示，“互联网金融风险的专项整治工作顺利完成”，“将互联网平台企业金融业务全部纳入了监管”。 对行业的监管态度正在从“规范”为重，转向“规范”与“鼓励”并重，行业所面临的监管压力大幅减轻。在疫情冲击之下，平台经济作为支持经济增长和解决社会就业的重要的市场力量，其受重视程度正在提升。加速整改措施落地，符合经济发展大局。 部分整改措施尚待监管审批。以蚂蚁集团为例，还有三件决定公司商业模型的监管事项需要落地：一是，消金注资。蚂蚁消金增资处于暂缓状态。二是，征信牌照。钱塘征信目前处于批筹状态，“断直连”和助贷模式重塑有待明确，由于过渡期还有一年左右，各平台均处于落实准备阶段。三是，金控牌照。两大头部平台作为金控的最大增量，其牌照申请尚未获得监管受理。目前三家申请设立金控集团中