建筑与建材行业2022年度中期策略.docx

建筑与建材行业2022年度中期策略 1.稳增长落地加速中，基建板块显著受益 1.1.复盘历史稳增长行情，建筑建材板块超额收益显著 1.1.1.2008年~2009年：4万亿投资扩内需，应对全球金融危机 美国次贷危机蔓延全球，对中国经济形成冲击。2007年8月，美国爆发次贷危机，各项经济指标迅速恶化。美国失业率于2009年4月达到9%，而后继续攀升，于2009年10月达到10%。美国对外投资由2008年一季度的4.66万亿美元迅速下滑至2008年四季度的2.93亿美元，下降了37.2%。美国个人消费支出于2008年12月下滑至10.52万亿美元，同比降低1.85%。美国次贷危机后续演变成金融危机，席卷全球。中国经济亦受显著影响，出口金额由2008年三季度的4089亿美元下降至2009年一季度的2455亿美元，降幅达40.0%，GDP增速迅速下滑至10%以下。 货币政策转向宽松，4万亿投资计划刺激经济。2008年9月15日，央行宣布自次日起降准，标志着货币政策转向宽松。自2008年9月到2008年底，央行五次下调存贷款基准利率，四次下调存款准备金率。从2008年四季度到2010年底，中央政府拟新增投资1.18万亿元，加上地方和社会投资总规模共约4万亿元。4万亿投资计划中，铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造占比最高，达38%，其次是汶川地震灾后恢复重建，达25%。 经济刺激政策成效显著，于2010年1月退出。中国采取的系列刺激政策成效显著，社融方面，2009年全年增速达34.8%，较前值增加了14.3pct；基建投资方面，2009年全面提速，全年同比增加42.2%。2010年1月12日，央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5pct，为2008年6月以来的首次升准，标志着本轮宽松政策的结束。 本轮行情中，建筑行业启动早。我们以2008年的8月底作为起点的月度数据分析本轮行情。2008年9月货币政策转向后，建筑行业行情迅速启动，显著优于沪深300指数表现；2008年底4万亿投资计划发布后，建筑行业相对沪深300的超额收益于2008年12月底达到最高值29.9%；而后建筑行业走势不及大盘，超额收益逐渐收窄。整轮行情中建筑指数区间最大涨幅为106%，用时9个月。建材行业涨幅大。2008年8月至10月，建材行业走势不及沪深300指数表现；2008年11月建材行情启动，较沪深300超额收益持续扩大，至2010年1月底宽松政策结束时扩大至63%。整轮行情中建筑指数区间最大涨幅为242%，用时13个月。 1.1.2.2014年~2015年：A股全面牛市，建筑行业领涨 经济增速承压，一带一路与货币宽松政策双管齐下。中国GDP增速自2010年起持续下滑，至2013年下滑至7.77%，为2000年以来最低水平。鉴于中国在产能严重过剩的同时，还拥有充足的外汇储备，2014年9月29日，央行与银监会下发进一步做好住房金融服务工作的通知，提出继续支持居民家庭的合理住房消费，鼓励银行采取多种措施筹集资金用于自住房贷款投放，标志着货币政策转向宽松。2014年11月22日开始，央行连续降准降息，为市场注入了大量的流动性。 央企承担大量一带一路重要任务，海外业务迅速增长。在一带一路合作倡议中，央企承担了大量的战略通道和战略支点项目的建设和推进工作。根据国务院发布的?“一带一路”中国企业路线图，截止2014年底，国资委监管的110余家央企中已有107家在境外设立分支机构，共8515家，分布在全球150多个国家和地区，其中80多家央企已在“一带一路”沿线国家设立分支机构。“十二五”以来，中央企业境外资产总额从2.7万亿元增加到4.6万亿元，年均增长12.2％，截至2014年末央企境外资产总额、营业收入和利润总额分别占中央企业总体的12.7％、18.3％和8.6％。 多方面因素推动牛市，上证暴涨至5000点。受货币宽松、投资提速、赚钱效应等多方面因素影响，中国股市自2014年下半年起开启了波澜壮阔的行情。我们以2014年7月31日作为起点分析本轮行情。上证指数自2201.56点起连续大幅上涨；于2015年6月5日突破5000点；一周后的2015年6月12日，上证指数达到最高点，收盘价5166.35点；次日，2015年6月13日，证监会下发关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知，禁止各券商利用外部接入信息系统进行场外配资活动，加强了对杠杆资金合规性的监管，行情结束。 建筑大幅领涨，建材与大盘表现基本一致。在2014年7月31日至2015年6月12日期间，A股全面大涨，申万31个一级行业均录得相当涨幅。其中，建筑装饰行业凭借在一带一路协议中“走出去”的良好势头，涨幅达246%，与计算机、交通运输行业领涨大盘。建筑材料期间涨幅为148%，与大盘