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上海金融学院投资学期货会计学第1页/共81页●什么是期货及股票价格指数期货●股票价格指数期货交易策略●股票价格指数期货定价●什么是期权●期权费的影响因素●期权的定价富有魅力的衍生品市场！第2页/共81页一.什么是期货及股指期货? ㈠期货及股指期货的含义1.对期货合约买卖;2.合约是标准化的;3.唯一变量是期货价格.4.现金结算是股指期货交易最大特色第3页/共81页㈡功能1.价格发现2.转移风险现货市场与期货市场反向操作,用一个市场的盈利弥补另一个市场的损失.第4页/共81页多头期货套期保值卖出合约盈利部位买入合约期货市场06亏损部位60现货市场买股六个月后买股票第5页/共81页空头期货套期保值卖出合约买入合约期货市场06盈利部位买入或持有股票现货市场60亏损部位现货市场买入或持有股票第6页/共81页㈢ 为什么期货具有转移风险的功能?⑴期价与现价受共同的因素影响,未来的变化趋势是一致的;⑵两者的差额即基差随着合约逐步时到期越来越小,当合约到期,期货也就变为了现货,基差为零.第7页/共81页转移风险 : 套期保值过程现货 买进铜一吨 担心价跌 价跌 受损期货 卖相当于一吨现铜的合约 价跌 盈利现货 卖出铜一吨 担心涨价 价涨 受损期货 买相当于一吨现铜的合约 价涨 盈利现货 买或持有股票 担心价跌 价跌 受损期货 卖一定数量股票或股指合约 价跌 盈利现货 持币或未来入市 担心涨价 价涨 受损期货 买一定数量股票或股指合约 价涨 盈利 对 冲第8页/共81页㈣股指期货的交易特征1.合约是标准化的 3、6、9、12到期2.买卖双方以期货交易所为清算对象一般不存在违约问题3.逐日盯市,每日无负债结算每日计算浮动盈亏,盈利可取现,亏损至一定程度即需补充保证金至初始保证金水平第9页/共81页4.可用反向交易结束头寸5.限仓和大户报告6.保证金第10页/共81页㈤期货价格与现货价格及期货价格与交割价格、合约价格的关系1. 期货价格与现货价格的关系⑴期货价格是以现货价格为基础的预期价格⑵期货价格与现货价格变化方向一致⑶合约到期时期货价格等于现货价格,两者呈收敛变化第11页/共81页从原理上讲,到期时要用现货交割两者不一致将产生套利机会,不断的套利,将使两者均衡⑷期货价格与现货价格的关系即差额为基差第12页/共81页①基差基本概念基差=现货价格－期货价格基差可以表示市场所处的状态,是现货价格与期货价格之间实际运行变化的动态指标.如：6月20日小麦基差为10指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格低于7月份的期货价格10美分。（正向市场）6月20日小麦基差为 5指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格高于7月份的期货价格5美分。（反向市场）第13页/共81页商品期货基差：决定于持有成本和运输成本;金融期货基差：决定于持有成本,即利率、现货价格和交割期限.就同种商品而言,市场基本上存在两种状态:第14页/共81页P期货价格现货价格T开仓日到期日正向市场:期货价格高于现货价格,基差为负,这种形态为远期升水.(近期合约低于远期合约)第15页/共81页P现货价格期货价格T到期日开仓日反向市场:现货价格高于期货价格,基差为正,这种状况为远期贴水.(近期合约高于远期合约)第16页/共81页②正向市场的形成现货供应充足\库存量大,期价高于现价因为期货价格中包含有持仓费用利息\仓储费\保险费等时间价值.卖出现货买进合约保证金0期货6期货基差现货现货利息仓储费保险费买进现货出售合约持仓费第17页/共81页③反向市场的形成近期需求非常迫切,远大于近期产量和库存量,现价大幅走高,高于期价; 预计未来供给大幅增加,导致期价下跌,低于现价. 并非没有持仓成本,只是对现货及近期月份合约需求迫切,购买者愿意承担全部持仓费来持有现货而已. 第18页/共81页④基差的变化原因: 供求因素对现\期货市场影响程度不同及持仓费的因素,导致现\期货价格变动幅度不尽相同,基差也处于不断变化之中. 基差走强基差走弱第19页/共81页基差走强(Stronger):基差为正且数值越来越大\由负值变为正值\基差为负且绝对数值越来越小;当基差从10变为 9表示市场处于正向市场状态，基差为负，走强；基差走弱(Weaker):基差为正且数值越来越小\由正值变为负值\基差为负且绝对数值越来越大;当基差从10变为 9表示市场处于反向市场状态，基差为正，走弱；第20页/共81页如基差从10变为 9 表示市场由反向市场变为正向市场，基差由正值变为负值，