中石化A股融资案例分析.pptxVIP

会计学案例背景第1页/共27页 中国石化集团公司是一个“容纳了360行”的庞大企业群，“大而全”，“小而全”、多级法人分散决策。 2000年2月25日，中国石化集团将其几乎全部精华集中到一起，成立了“中国石化化工股份有限公司”。实行集中决策、分级管理和专业化经营的事业部制。一级法人、三级管理；投资决策和资金运营中心由总部控制，事业部、专业公司和子公司是利润中心，地方分公司则是成本控制和生产管理中心。中石化的发展战略第2页/共27页其中收购中国石化集团公司所属的新星石油公司，就是扩大资源的一项重要内容，也是本次发行A股筹集资金的最主要的用途。新星公司被中国石化收购后，中国石化的油气产量与储量将分别增长10%和19%。扩大资源拓展市场降低成本严谨投资在成品油市场方面，加速建造和完善油库，输油管线和加油站为主体的成品油销售网络；在拓展化工市场方面，开拓高附加值化工产品市场，同时建立有效的直销及分销网络；其次是继续发展电子商务等。以投资回报最大化的原则，统一决策，优化项目，调整结构，增强整体竞争力。在努力降低原油等大宗原材料采购成本的基础上，将重点放在降低物耗能耗、提高装置开工率和削减销售、一般费用及管理费用等具体措施上，三年累计节约成本亿元。2001年至2005年计划减员10万人，以节约人工成本。第3页/共27页分析：1、中国石化为何选择发行 A股？为什么选择回归本土市场?为什么选择股权融资，而不是债券融资?2、中国股市的特点是什么？3、中国石化的发行方式有何特色？4、你如何看待2011年2月份中石化发行230亿可转债融资？1.中石化为什么选择发行A股第4页/共27页第一， 为什么选择回归本土市场？中国企业在海外市场表现不佳。B股市场长期低迷，使B股公司在很长一段时间里实际上推动了再融资机会。国内A股市场热火朝天，经过几年来的规范和发展，市场规模和容量有相当程度的提高。有关部门的政策调整为境外上市公司重返A股市场提供了可能，B股公司增发A股的成功示范效应更吸引了众多境外上市或原拟境外上市企业的目光。1.中石化为什么选择发行A股第5页/共27页第二，为什么选择股权融资，而不是债券融资?中石化的三个投资项目86%采用了普通股融资的方式，中国的企业存在对外部股权融资的偏好。为何现实中上市公司的行为却与此相反，资产负债比率不升反降，并且仍偏好使用外部配股融资呢？Why? 可以从三个方面来看:1、资金成本2、公司控制3、融资工具第6页/共27页资金成本资金成本是公司融资行为的最根本决定因素。作为两种不同性质的融资方式：债务融资的主要成本是必须在预定的期限内支付利息，而且到期必须偿还本金，股权融资的主要成本则是目前的股息支付和投资者预期的未来股息增长。从我国实际情况来看，投资者也偏好以股本扩张进行分配的公司。对于上市公司而言，与债务融资必须还本付息的“硬约束”相比，配股融资具有“软约束”的特点，其资金成本实际上只是一种机会成本，并不具有强制性的约束力。这是上市偏好股权融资的根本原因。?第7页/共27页资金成本2000年资产合计 7332777其中：流动资产合计1974821 长期投资 491097 固定资产合计 4860859其他资产 6000 负债合计 3821763 其中：流动负债合计1479583 长期负债合计2342180少数股东权益228290净资产(股东权益) 3282724第8页/共27页资金成本1、本次中石化股票发行的资本成本估计一、 股利贴现模型 公式：K=D0*(1+g)/P*(1-f)+g 据网上路演资料可知 D0亿元 据P142资料得：亿元 g=10.52%K=5.79*(1+10.52%)/118.16*(1+1.5%)+10.52%=16.02%二、 资本资产定价模型Rf是2000年中财网上国债两年期的利率，β,Rm是石油行业2000年的数据公式：K=Rf+β(Rm-Rf)Rf=2.55% RmK=2.55%+1.23(12%-2.55%)=14.17%三、 风险溢价模型公式：K=长期债券成本+普通股要求的风险溢酬=Kb+RPc在和讯上查到长期债权的成本，又据经验估计，普通股要求的风险溢酬一般在3%-5%之间Kb=4.11% RPc=5%K=4.11%+5%=9.11%第9页/共27页资金成本2、中石化本次股票发行前后财务风险的判断资产负债率：从中石化的财务报告分析中找到（以下是中石化2000年—2005年的某几项财务指标）其中2000年的资产负债率为 57.7% 2001年则为 54.9127%?财务指标2001年2000年偿债能力流动比率0.8253 1.03速动比率0.4740 0.64 资产负债率（%）54.912757.7 产权比率（%）142.2960136.41 第10页/共2