2023年国邦医药研究报告 长期立足动保行业_市场占有率高.docx

2023年国邦医药研究报告 长期立足动保行业_市场占有率高 一、公司基本情况 国邦医药是一家面向全球市场、多品种、具备多种关键中间体自产能力的医药制造公司， 主要从事医药及动物保健品领域相关产品的研发、生产和销售，其中医药板块涵盖原料药、 关键医药中间体及制剂，动物保健品板块涵盖动保原料药、动保添加剂及制剂。 1.1 公司布局医药和动保两大板块，掌握一体化产业优势 公司于 1996 年设立之初主要生产销售动物保健品，主要产品为饲料添加剂及动保制剂系 列；为拓宽业务板块，2000 年底浙江国邦在浙江上虞杭州湾精细化工园区购置土地并动 工兴建，陆续开始生产阿奇霉素、罗红霉素、克拉霉素等原料药；根据集团产业链拓展战 略计划，2007 年初山东国邦动工兴建，陆续开始规模化生产硼氢化钠、硼氢化钾、环丙 胺等关键医药中间体产品；2017 年，随着中同药业的成立，公司原料药业务延伸至下游 制剂生产领域。未来，公司将进一步依托平台综合优势，对新技术、新产品进行积极的成 果和市场转化，复制和拓展优势品种，稳健步入更广泛的医药领域，在全球医药制造产业 链中发挥更大的价值。 公司在医药和动保两大板块中掌握产业链一体化优势，以原料药业务为核心，向上掌握关 键医药中间体的制造，并以此进一步稳定原料药供应的品质和数量，向下通过制剂工艺及 医药流通，将产业链延伸至终端药品消费领域。 1.2 公司业绩稳健增长，盈利能力保持稳定 公司业绩稳健增长。在国家医药政策稳定和行业监管规范的大环境下，医药板块得到持续 健康发展；动保产业在养殖集约化发展进程中，虽然有周期性的波动，刚性需求依旧存在， 整体发展趋势良好。2017-2021 年公司营收从 29.05 亿元增长至 45.05 亿元，CAGR 达到 11.59%；归母净利润从 1.78 亿元增长至 7.06 亿元，CAGR 达到 41.12%。2022Q3 公司 延续高增长态势，实现营业收入 41.13 亿元，同比增长 28.01%，归母净利润 7.21 亿元， 同比增长 38.38%。预计未来公司医药与动保板块均保持成长态势，长期业绩向好。 2019-2022Q3，公司毛利率分别为 25.94%、34.49%、30.14%和 28.38%，整体维持稳定。 2020 年公司主营业务毛利率较高，原因是部分主要原材料价格下降、部分主要产品因需 求旺盛市场价格上升、销售结构变化等综合因素所引致。受近两年公司管理费用率、财务 费用率下降影响，公司净利率小幅提升。 2019-2022Q3，公司净利率分别为 12.99%、 19.26%、15.68%和 17.54%。 1.3 2021年动保业务实现营收15.33亿元占整体营收34% 公司营收主要来源包括医药与动保两个行业。2021 年全年实现营业收入 45.05 亿元，其 中医药实现营收 29.59 亿元，其中原料药营收 15.5 亿元，占比 34%，医药中间体实现营 收 12.8 亿元，占比 28%，医药制剂营收 1.27 亿元，占比 3%；动保板块（动物原料药与 动物制剂）实现营收 15.33 亿元，占比 34%。 公司各业务毛利率整体保持稳定。2021 年公司医药板块毛利率 30.25%，同比下降 6.58pct， 主要原因是上游主要原材料价格大幅上涨所致；动物保健品板块毛利率 29.49%，同比上 涨 2.29pct，主要因为 2021 年氟苯尼考产业链进一步延伸、上游原材料自供程度增加，削 减了成本端原材料上涨影响程度，同时氟苯尼考市场价格上涨所致。 1.4 2021年前五大客户收入占比8%，不存在大客户依赖性 公司前五大客户销售占比较低。2018-2021 年，前五大客户销售金额合计占公司主营业务 收入比重不超过 10%，2021 年降低至 8.01%，前五大客户分别为浙江本立科技、Insud 集团、Abbott 集团、山东亚康药业、Hetero 集团。公司与浙江本立从 2015 年开始合作， 浙江本立从事医药中间体、农药中间体、新材料中间体的研发、生产和销售，是喹诺酮关 键中间体细分行业的知名生产商；公司与 Insud 集团从 2006 年开始合作，总部位于西班 牙马德里，是一家集化工、制药、生物医药等产品的研发、生产、销售为一体的公司，在 全球 40 多个国家和地区拥有员工六千余人，拥有多家研发基地、生产企业和商业网络。 二、长期立足动保行业，市场占有率高 2.1 动保行业是畜禽养殖业主要上游产业之一，是体现养殖经济效益重要环节 动保行业系畜禽养殖业主要上游产业之一，是体现养殖经济效益的重要环节。动物保健品 主要分为兽用化学药品、兽用生物制品和药物饲料添加剂三类。兽用化学药品主要用于疾 病防治和抗寄生虫，分为抗感染类药和抗虫类药两类，系动物保健品的主要类别。