郑振龙金融工程FE12.pptxVIP

会计学1 目录二叉树期权定价模型蒙特卡罗模拟有限差分方法2第1页/共57页 目录二叉树期权定价模型蒙特卡罗模拟有限差分方法3第2页/共57页 单步二叉树模型4第3页/共57页 证券价格的树形结构5第4页/共57页 参数的确定在风险中性世界里：所有可交易证券的期望收益都是无风险利率；未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。参数 p 、 u 、 d 须满足6第5页/共57页 参数的确定 (cont.)由以上条件可得： 期权价格为7第6页/共57页 二叉树图的节点由于设定的是涨跌倍数，所以节点会自然重合，又因为 ，二叉树图中心线上的标的资产价格与中心值相等。在 时刻，证券价格有i + 1 种可能，一般表达式为 其中j = 0,1, ….i如果假设p = 0.5 ，虽然节点仍会重合，但二叉树图中心线上的标的资产价格不再和中心值相等。其优点是概率始终不变。8第7页/共57页 倒推定价法倒推定价法：从树型结构图的末端 T 时刻开始往回倒推，为期权定价。欧式期权：将 T 时刻期权价值的预期值在 ?t 时间长度内以无风险利率 r 贴现求出每一节点上的期权价值。美式期权：在树型结构的每一个节点上，比较在本时刻提前执行期权和继续再持有 ?t 时间到下一个时刻再执行期权的价值，选择较大者作为本节点的期权价值。9第8页/共57页 案例 12.1 ：美式看跌期权的二叉树定价假设标的资产为不付红利股票，其当前市场价为 50 元,波动率为每年 40% ，无风险连续复利年利率为 10% ，该股票 5 个月期的美式看跌期权协议价格为 50 元，求该期权的价值。10第9页/共57页 案例 12.1 ：美式看跌期权的二叉树定价 (cont.)为了构造二叉树，我们把期权有效期分为五段，每段一个月（等于 0.0833 年）。可以算出11第10页/共57页 案例 12.1 ：美式看跌期权的二叉树定价 (cont.)12第11页/共57页 二叉树定价的一般过程：以美式看跌期权为例把期权有效期划分为 N 个长度为 ?t 的小区间， 和 分别为节点 (i, j) 处的标的资产价格与期权价值： 其中j=0,1,2,…..N当时间区间划分趋于无穷大，可以求出美式看跌期权的准确价值。一般将时间区间分成 30 步就可得到较为理想的结果。13第12页/共57页 有红利资产期权的定价：支付连续红利率q在风险中性条件下，标的资产价格的增长率应该为 ，因此式（ 12.1 ）变为：相应有式（ 12.5 ）和（ 12.6 ）仍然成立：14第13页/共57页 有红利资产期权的定价：支付已知红利率可通过调整在各个节点上的证券价格，算出期权价格；如果时刻 i?t 在除权日之前，则节点处证券价格仍为： 如果时刻 i?t 在除权日之后，则节点处证券价格相应调整为： 15第14页/共57页 有红利资产期权的定价：支付已知红利率(cont.)若在期权有效期内有多个已知红利率，则 i?t 时刻节点的相应的证券价格为： （ 为 0 时刻到 i?t 时刻之间所有除权日的总红利支付率）16第15页/共57页 有红利资产期权的定价：支付已知红利数额17第16页/共57页 有红利资产期权的定价：支付已知红利数额(cont.)在已知红利额的情况下, 为了使得二叉树的节点重合减少计算量, 我们可以将证券价格分为两个部分：一部分是不确定的；另一部分是期权有效期内所有未来红利的现值。18第17页/共57页 有红利资产期权的定价：支付已知红利数额(cont.)假设在期权有效期内只有一次红利，除息日 τ 在 k?t到 (k + 1)?t 之间，则在 i?t 时刻不确定部分的价值为：当 时 当 时 其中， D 表示红利。19第18页/共57页 有红利资产期权的定价：支付已知红利数额(cont.)因此，我们需要先构造不含红利的价格树图，之后再加上未来红利的现值。在 时刻：当 时， 这个树上每个节点对应的证券价格为： 当 时，这个树上每个节点对应的证券价格为： 其中, 为零时刻 的值。相应地使用的 是 的波动率。20第19页/共57页 构造树图的其他方法和思路p = 0.5 的二叉树图三叉树图控制方差技术适应性网状模型21第20页/共57页 p = 0.5 的二叉树图在确定参数 u ， p ， d 时不再假设