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角色 发挥市场组织者作用，引导证券公司产品业务有序创新 职能 对项目合理性、可行性、合法性和相关风险进行论证 参加证监会业务规则起草，反映市场需求与风控要求 产品挂牌，提供流动性机制 论证流程 第三十一页，共四十九页。 论证团队 建立外部专家组机制：参与前期试点及指引起草的律师、高校学者及机构投资者 发挥工作团队力量：金融创新实验室、会员部、法律部、公司部及技术部门 工作流程 制定《项目沟通论证工作流程》、《外部专家组工作规程》等制度文件 明确初步了解、问题沟通、论证会三个工作环节的工作目标与关注要点 采取会议、电话、邮件多种沟通交流机制 贯彻工作底稿及沟通留痕制度 论证标准——《论证要点清单》 针对基础资产构成要件、界定标准、资产状况、转让要求、支付方信用、 交易结构、现金流归集、信用增级、权益分派、信用评级等关注点明确论证要求 论证流程 第三十二页，共四十九页。 目标要求 证券公司：简要介绍项目设想、原始权益人与基础资产概况 交易所：从政策、技术、市场等层面提出关注点供证券公司参考，但不对具体问题做是否可行的判断性意见 论证流程：初步沟通 技术层面 基础资产类型与界定 基础资产现金流锁定 现金流可预测性 支付方偿付能力 质押设定情况 …… 市场层面 试点业务不确定性 投资者需求 …… 关注点 政策层面 地方融资平台清理 房地产调控 …… 简要的、标准化的提请关注问题清单 第三十三页，共四十九页。 目标要求： 证券公司：与企业确定合作意向，开展尽职调查，设计项目方案 交易所：针对项目方案中基础资产界定及形成的法律基础、转让行为效力、支付方信用、交易结构设计等核心环节提出需关注解决问题 论证流程：问题反馈 第三十四页，共四十九页。 论证前提条件 项目准备工作基本完成，基础资产界定较为明确，现金流产生与归集机制较为健全 问题反馈环节提出的需关注问题已得到解决或合理解释 律师、会计师、信用评级机构已出具初步意见或预评级 目标要求： 交易所从加强风险控制，完善项目设计的角度出发，对项目的合理性、可行性、合规性和相关风险控制措施进行论证 邀请外部专家以个人身份出具书面论证意见或出席论证会 向证券公司出具论证意见书 论证流程：论证会 第三十五页，共四十九页。 案例：欢乐谷入园凭证专项计划 基础资产 原始权益人根据政府文件，因建设和运营欢乐谷主题公园而获得的自专项计划成立之次日起五年内特定期间拥有的欢乐谷主题公园入园凭证，该入园凭证包括各类门票（包括但不限于全价票、团体票、夜场票、优惠票）、各类卡（包括但不限于年卡、情侣卡、家庭卡）及其他各类可以入园的凭证 特定期间及纳入基础资产的入园凭证（仅限于在各特定期间内销售，过期失效）数量如下表所示： 特定期间 入园凭证数量（单位：万张） 深圳 北京 上海 2013年5月1日至2013年10月31日 120 170 125 2014年5月1日至2014年10月31日 125 180 125 2015年5月1日至2015年10月31日 125 180 125 2016年5月1日至2016年10月31日 125 190 125 2017年5月1日至2017年10月31日 125 195 125 第三十六页，共四十九页。 发展趋势 哪些类型的资产适合进行证券化？有哪些新的资产类型值得探索、推广？ 《证券公司资产证券化业务管理规定》： 企业应收款 基础设施收益权 信贷资产 信托受益权、 商业物业等不动产财产 第三十七页，共四十九页。 资产证券化业务培训 2013-3 第一页，共四十九页。 资产证券化释义： 发起人将缺乏流动性，但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合（“基础资产”） 出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人 通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证（资产支持证券） 在资本市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。 第二页，共四十九页。 资产证券化产品分类 ABS（狭义） MBS 住房抵押贷款证券 CDO 抵押债务证券 ABS （广义） ABCP 资产支持商业票据 其他,如 信用卡,学生贷款, 应收款等 RMBS CMBS CLO CBO 第三页，共四十九页。 美国市场 2012年狭义ABS产品发行量为1600多亿美元 2012年末狭义ABS市场存量为1.85万亿美元 （狭义ABS产品与广义ABS产品相比，发行量约占7%，存量约占11%） 2012年年末债券市场存量为36.7