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* 上周回顾 第一页，共三十页。 本章的重点是：项目现金流量的构成；净现金流的确定；净现值、净现值率、内部收益率和获利指数的计算和应用；投资回收期和投资利润率的计算和应用；折现指标之间的关系‘项目投资决策指标的运用。 本章的难点是：净现金流量的计算；净现值法应用中如何确定贴现率；内部收益率的计算；投资决策指标的比较和运用方法。 第二页，共三十页。 如果一项投资不能带来金融市场所提供的效用，人们是不会从事这项投资，而直接利用金融市场上的机会。 第三页，共三十页。 第七章：资本预算中现金流的确定及评价方法 本章的主要问题： 资本预算中的现金流量 资本预算的基本方法 资本预算案例分析 资本预算的特殊问题 第四页，共三十页。 第一节：资本预算中的现金流量 本节的主要问题： 案例——获取MBA学位的决策 什么是现金流量 资本预算的目标——现金流量 现金流量准则 现金流量的分布及内容 第五页，共三十页。 案例——获取MBA学位的决策 李先生正在考虑是否回学校去获取一个MBA的学位，他现在的工资是25,000元。学费、书费和其他的费用在两年的学习期中每年总计为20,000元。在他取得MBA学位以后，起薪将为40,000元。也就是说，MBA的学位能使其年薪增加15,000元。然而，李为了这个学位就必须在学习期间放弃两年当前的薪水，还要支付高额费用。李现在的年龄为31岁，预计其退休年龄为60岁，要求的报酬率为5%。 李先生是否应去获取 MBA学位？ 第六页，共三十页。 案例——获取MBA学位的决策 获取MBA学位的决策 （45,000） 1.859 （83,655） 15,000 15.372 230,580 （15,000） 1.859 （27,855) 第1—2年 放弃的薪水加上 学习成本 第1—30年 由于获取MBA学位而增加的薪水 第1—2年 不能赚到较高的获得MBA学位的薪水 净现值 119,040 现金流 现值系数 现值 第七页，共三十页。 案例——获取MBA学位的决策 理解现金流量的含义对于资本预算的意义 不同时点上的现金流比较必须考虑资金时间价值 考虑机会成本的重要性 此案例给我们的启示 第八页，共三十页。 什么是现金流量 所谓现金流量，在资本预算中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 现金 货币资金 非货币资金的变现价值 现金净流量= 现金流入量- 现金流出量 第九页，共三十页。 投资决策的目标——现金流量 在资本预算中使用现金流能充分体现资金时间价值 能避免利润计算的主观性，更为客观 在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要 第十页，共三十页。 2．重视机会成本 在投资方案的选择中，选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他方案的机会，其他投资机会可能取得的收益是选择本方案的代价，即机会成本。 例：某公司要盖办公楼，使用公司拥有的一块土地，预计投资150万元。若购买商品用写字楼需资金200万，在进行投资分析时，因为公司不必要动用资金购买土地，是否可不考虑土地成本呢？→否→出售土地→净收入60万（现行市价）。此即盖办公楼的机会成本。 第十一页，共三十页。 机会成本不是通常意义上的“成本”，这不是实际发生的一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益也不实际发生的，而是潜在的。 机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。 考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定的资源寻求最佳的使用途径。 第十二页，共三十页。 一、净现值法 净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值 如果NPV＞0，该项目可以增加股东财富。该项目可以接受。如果NPV＝0，该项目不改变股东财富，没有必要采纳。如果NPV＜0，该项目将减损股东财富，应予放弃 第十三页，共三十页。 　　【例】设企业某项目的资本成本为10%，现金流量如下：　　 　　要求：计算该项目的净现值，并判断项目能否采纳。 『正确答案』　　净现值＝12 00×（P/F，10%，1）＋6 000×（P/F，10%，2）＋6 000×（P/F，10%，3）－9000＝1 557（万元）　　因为净现值为正数，说明项目的投资报酬率超过10%，应予采纳。 第十四页，共三十页。 【思考】能否根据净现值的比较，判断甲乙项目的优劣？ 『正确答案』不能。因为投资额不同、项目期限不同。 为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流