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企业声誉、内部控制质量与风险承担 摘 要 风险承担是经济长期持续增长的重要动力。从企业层面看，高风险承担水平表明 企业能够充分识别和利用投资机会，促进企业提高创新积极性，优化企业资本配置效 率和提升企业价值。从社会层面看，高风险项目预期带来的高回报能够加快社会资本 积累，提高社会生产率，促进社会经济更快增长。然而，若企业风险承担过度，很有 可能导致恶劣的经济后果，甚至令企业陷入破产危机。诸多学者认为，正是由于美国 企业风险承担远远超出限度才引发了2008 年那场严重的经济危机。因此，探究抑制 企业过度风险承担的影响因素，对于维护企业安全平稳运行具有重要意义。 企业声誉是利益相关者根据企业过往各方面表现对企业所形成的评价，其特点是 建立声誉所需的时间长短与其脆弱性之间的不平衡，即企业建立声誉需要花费的时间 长，而破坏声誉所需的时间短，因此声誉建立之后更需要维持。良好的声誉应该减少 利益相关者对企业行为的不确定性，而高风险的投资项目往往预示着企业经营面临着 重大不确定性，不利于声誉的维持。因此，声誉良好的企业更倾向于风险规避。 2008 年6 月我国印发了 《企业内部控制基本规范》。该规范对我国上市公司在防 范风险方面提出了如下要求：我国上市公司要建立全面有效的风险识别、分析、防范 和应对体系，提高企业经营管理水平和风险防范能力，促进企业的可持续发展。此外， 诸多经验证据显示内部控制作为企业内部制度工具有助于企业完善风险管理。同时， 声誉具有的自我加强效应和自我筛选效应可能会促使企业实施更为有效的内部控制 措施，从而抑制企业过度的风险承担行为。因此本文以此为切入点，首先考察了企业 声誉对风险承担水平以及内部控制质量的影响。在此基础上，探讨了内部控制是否是 企业声誉影响风险承担水平的中介变量。 本文以沪深A 股上市公司为研究对象，利用其2010~2020 年的数据为样本对假 设加以验证并进行稳健性测试，最后按照市场化程度和行业集中度进行分组并围绕风 险承担与企业价值之间的关系展开进一步分析。本文实证研究结果表明：（1）企业声 誉作为重要的非正式制度，对企业的风险承担行为有抑制作用；（2 ）企业声誉的提高 有助于企业提高内部控制质量；（3 ）通过对中介效应的检验，结果表明内部控制质量 在企业声誉与风险承担行为之间发挥部分中介作用；（4 ）进一步分析表明在市场化程 度较高组及行业集中度较高组中，企业声誉对风险承担发挥的抑制作用更为显著；并 且在市场化程度及行业集中度较低组中，内部控制发挥了更大的中介作用；风险承担 与企业价值呈倒U 型关系。 本文的贡献在于：（1）从企业声誉这一非正式制度视角探讨其对风险承担的影响， 从而进一步拓展了非正式制度影响风险承担水平的研究成果。（2 ）证明了企业声誉可 以通过提高内部控制质量进而抑制企业风险承担水平，为企业声誉影响风险承担水平 1 提供了过程证据，深化了企业对其声誉的认识，促使企业努力提高其声誉水平从而维 持企业平稳运行。 关键词：企业声誉；内部控制质量；风险承担 企业声誉、内部控制质量与风险承担 目录 第一章 绪论 ·········································································1 第一节 研究背景与研究意义···································································1 一、研究背景·····················································································1 二、研究意义·····················································································2 第二节 研究内容与框架·········································································3 一、研究