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机构投资者抱团、会计稳健性与股价崩盘风险 摘 要 随着国家综合实力的增强，我国资本市场的发展虽然日渐完善，但是依然存 在着对上市公司监管不够严格、股价易出现暴涨暴跌等问题。2015年的股价大 跌让人记忆犹新，大盘指数由5178点急剧降到2850点，机构投资者集体抛售所 持股份，致使乐视网、中科金财等股票跌停，给投资者带来惨重损失。2020年 机构投资者抱团持股阳光电源、比亚迪等行业龙头并集体跑路抛售股票，导致公 司股票轰然大崩，严重侵害了投资者权益。作为公司外部监管的机构投资者抱团 之后是会加强公司治理还是会隐藏公司内幕信息，增加信息不对称现象从而导致 公司股价崩盘值得深入研究。而会计稳健性是公司内部治理手段，具有较快记录 公司损失，推迟公司经济收益的确认的谨慎性原则，通过会计信息提高公司信息 透明度，将公司负面信息传递市场，从而对公司股价产生影响。因此，本文将重 点探究机构投资者抱团与股价崩盘的作用机理，同时引入会计稳健性，探究二者 之间的关系有何变化，对于促进市场健康发展，保护投资者利益具有重大意义。 本文基于信息不对称理论、社会网络分析等理论基础，选择了2006年至2020 A 15291 OLS 年我国沪深 股共 个年度数据进行研究，并采用最小二乘法 （ ）、 调节效应等模型进行实证分析。首先，对于任意两个机构投资者在相同时间持有 同一家公司股票的比例如果超过百分之五，就认为他们之间建立了联系，并由此 形成建立了机构投资者网络，进而通过Louvain算法提炼出机构投资者抱团团体， 研究其能否减少公司股票价格崩盘风险。然后通过实证模型进行检验分析，验证 公司会计稳健性是否能抑制公司崩盘。最后着眼于会计稳健性，探究其能否缓解 机构投资者抱团持股通过降低信息披露的行为致使股价发生崩盘的现象。 通过以上实证检验分析，得出结果为： （1）机构投资者抱团与公司股票价 格崩盘具有正向影响，即市场机构投资者抱团持股不但会自身隐藏所获取的内幕 信息，还会减弱对公司管理层隐藏公司负面消息的监督作用，以此显著增加公司 2 信息不对称现象，致使公司发生股价崩盘风险。 （）使用稳健会计政策的公司 通过及时扣减公司可能发生的费用，只有经济利益真正流入公司时才能计入会计 账户的审慎性原则，向社会公开公司真实运营情况，把公司坏消息公之于众，从 而可以减少公司股票价格崩盘现象。 （3）会计稳健性能够曝光机构投资者抱团 持股与公司管理层刻意隐瞒的负面消息，从而缓解公司因负面消息囤积所导致的 股价崩盘现象。结合结论得出强化提高公司会计稳健性、规范引导机构投资者投 资行为、加强重视投资者自身教育的建议。 关键词：股价崩盘风险；机构投资者抱团；会计稳健性 1 机构投资者抱团、会计稳健性与股价崩盘风险 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究背景与研究意义 1 一、 研究背景 1 二、 研究意义 1 第二节 研究思路、研究内容与研究方法2 一、研究思路2 二、研究内容2 三、研究方法4 第三节 创新之处与不足 5 一、创新之处 5 二、不足之处 5 第二章 文献综述6 第一节 股价崩盘风险相关研究 6 第二节 机构投资者抱团相关研究 8 第三节 会计稳健性相关研究 9 第四节 机构投资者抱团、会计稳健性与股价崩盘相关研究 10 第五节 文献述评 11 第三章 理论基础与研究假设13 第一节 概念界定 13 一、 股价崩盘风险的概念 13 二、 机构投资者团体的概念 13 三、 会计稳健性的概念 14 第二节 理论基础 14 一、信息不对称理论 14 二