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多阶段模糊投资组合研究——基于均值—绝对偏差模型 摘 要 (M V) 20 50 由马科维茨提出的均值—方差 — 模型已经成为自 世纪 年代以来的现 代金融理论基础，它结合了概率和优化技术来建模行为不确定性下的投资。M—V 模 型的关键原则是使用一个投资组合的预期收益作为投资回报和使用一个投资组合的 方差作为风险度量。经过马科维茨的研究工作，后续投资组合优化工作基本从以下三 M V (1) (2) 个方向对标准 — 模型进行了改进和扩展： 类型和数量的简化，输入数据； 引入替代风险措施；(3)纳入现实世界的约束。本文研究方向主要集中在第二个和第 三个方向上。 投资者希望在回报和风险之间获得最好的权衡。在投资组合优化中，采用均值— 绝对偏差模型来实现目标收益率和风险最小化。然而，根据以往的研究，在均值—绝 对偏差模型中较少有考虑熵的最大化。事实上，熵值较高会使投资组合多样化，从而 降低投资组合风险。因此，本文旨在提出一种多周期的投资组合优化模型，即结合熵 最大化的投资组合优化的均值—绝对偏差—Yager 熵模型。此外，所提出的模型使用 目标规划方法结合了每个目标函数的最优值。该模型的目标函数是使平均收益最大 化，使绝对偏差最小化，使投资组合的熵最大化。 本文假定投资环境是模糊不确定性的，资产的预期收益率和周转率都是正态分布 的模糊变量，使用模糊数的扩展，即三角模糊数以及梯形模糊数，采用绝对偏差作为 风险测度，在实证验证单期投资组合优化模型的基础上，引入了多阶段模糊投资组合 问题，该问题是风险控制下最大化终期财富的动态线性规划问题。本文的目标是为投 资者提供更多的权限，以指定风险承受能力，并为不同的投资范围设计最佳的投资计 划。文章所提出的模型还包含了每个投资周期的模糊流动性约束、Yager 熵约束、风 险控制、阈值约束以及交易成本，以捕捉各种股票市场情景。文章基于可能性测度理 论，运用可能性均值，绝对偏差，Yager 熵和模糊换手率分别刻画投资组合的收益， 风险，分散程度以及流动性，提出了一种风险控制、阈值约束 （卖空限制）、模糊流 动性约束以及Yager熵约束包含交易成本在内的多阶段的模糊投资组合优化模型。采 用前向动态规划法求解结果模型，获得证券投资组合的最优解。最后，基于上海证券 交易所的真实数据，说明了该模型的行为和所设计的算法。 从分析中得出的结论，强调了准确评估当前的股票市场前景，采取正确投资组合 策略是至关重要的，应在实际股票投资中考虑投资上下界限制 （阈值约束）、Yager 熵约束和模糊流动性约束的情况，这些必须包括在投资组合优化问题中。 关键词：多阶段模糊投资组合；Yager 熵；模糊流动性约束；模糊数；前向动态 规划法 1 多阶段模糊投资组合研究——基于均值—绝对偏差模型 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究背景与研究意义1 一、研究背景1 二、研究意义3 第二节 研究现状4 一、模糊投资组合选择问题4 二、可能性投资组合模型5 三、可信性投资组合模型6 四、不确定性投资组合模型6 五、均值—绝对偏差模型7 六、现实约束的投资组合选择问题7 七、单期投资组合优化问题9 八、多周期动态投资组合优化问题10 九、文献评述11 第三节 研究主要内容、结构安排、研究方法与研究创新点12 一、研究主要内容12 二、结构安排13 三、研究方法与技术路线图14 四、研究创新点及不足15 第二章 理论基础17 第一节 模糊数相关概念及可能性理论17 一、模糊数相关概念17 二、模糊数的可能性均值17 第二节 熵的相关理论21 1.离散熵分布22 2.连续熵分布22 第三节 投资组合模型22