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宏观经济状况、投资者情绪与股票市场收益率的关系研究 摘 要 目前，中国的证券市场发展迅速，相关制度也在不断完善，中国的证券市场已 经成为了公司融资以及投资者进行投资的主要平台，但这也使得中国证券市场的不 足逐渐凸显出来。一方面，中国股市的投资者主要是个人投资者，而对于个人投资 者来说，他们的学历、经济实力以及投资观念各不相同，这也就导致了他们对股市 有着不同的预期。另外，再加上很多投资者缺乏自己的判断力并且盲目跟风，导致 中国股市很容易被投资者情绪所左右。另一方面，宏观经济状况的变化也会在一定 程度上影响股市收益率的变化，它们之间的具体影响机制可能与投资者情绪有关， 即宏观经济状况可能影响投资者情绪发生变化，进而通过投资者情绪影响股市收益 率。因此，在上述背景下，研究宏观经济状况、股票市场收益率以及投资者情绪三 者之间的相关关系是很有必要的，这将有利于我国股票市场朝着健康的方向发展。 如何建立一个更完整、更高效地反映投资者情绪的指数？并且通过该指数研究宏观 经济状况、投资者情绪和股市收益率三者之间的关系。针对以上问题进行分析，对 促进我国股市健康稳定发展，完善我国股市运行及监管机制，帮助投资者树立正确 投资理念具有重要意义。 本文在传统金融学理论的基础上将行为金融学中的投资者情绪纳入其中，通过 查阅相关文献以及实证分析，研究宏观经济状况、投资者情绪和股票市场收益率三 者之间的影响机制。首先在选择能够充分反映宏观经济状况的指标时，本文选取了 居民消费价格指数、广义货币量增速、钢材价格指数、狭义货币量增速与广义货币 量增速之间的差异、人民币兑美元汇率和工业增加值这六项指标，并且将这些指标 运用主成分分析方法建立了能够反映我国宏观经济状况的总体指数。其次，在构建 投资者情绪综合指标的过程中，首先选择能够充分反映我国股票市场收益率状况的 投资者情绪基础指标，分别是：IPO 数量、封闭型基金折价率、IPO 首日收益率、 消费者信心指数、成交量和投资者新增开户数，再将宏观经济状况对上述基础指标 的影响考虑进去，以此建立能够较为合理的反映我国股票市场投资者情绪的综合指 标。最后利用上述所构建的指标通过脉冲响应分析、方差分解等方法，对宏观经济 状况、投资者情绪和股票市场收益率的影响机制进行了分析，进而提出了完善证券 市场监管的思路和指导投资者合理参与证券市场的对策。 研究结果显示，宏观经济状况的改善将对投资者情绪产生积极的作用，而投资 者情绪的改善也会对股市的收益率产生积极的影响。总的来说，宏观经济状况的变 化会通过投资者情绪进行传导，进而在短时间内对股市的收益率产生一定的影响。 这也表明，投资者的情绪变化应该受到监管部门的重视，并且相关部门应该引导投 资者正确看待宏观经济状况的改变以便更加合理、客观地进行投资。实证结果还显 1 摘要 示，投资者的情绪与股票市场收益率之间存在着一定的关系，二者会相互影响，且 两者之间存在着正向关系。此外，投资者在面对不同的金融环境时会产生不同的反 应，如当股票市场出现一些负面消息时，投资者的情绪可能会受到不利影响。有关 部门应该充分利用这些信息，采取多种手段来稳定投资者情绪，进而稳定市场。同 时，作为投资者应增强自身素质，充分意识到投资带来可观收益的同时，也会带来 一定的风险，避免盲目从众，理性的进场和及时的止损。在以上结论的基础上，本 文提出了一些有助于我国股票市场发展的政策建议。 关键词：投资者情绪；股票市场；宏观经济 2 宏观经济状况、投资者情绪与股票市场收益率的关系研究 目录 第一章 绪论1 第一节 研究背景和研究意义 1 一、研究背景 1 二、研究意义2 第二节 相关文献综述4 一、关于投资者情绪定义与度量的研究4 二、关于宏观经济状况、投资者情绪与股市收益率的研究 10 三、文献评述 14 第三节 研究思路与研究方法 15 一、研究思路 15 二、研究方法 15 第四节 创新点及不足 16 一、创新点 16 二、不足 16