城镇家庭消费对股票资产配置的影响研究一一基于CHFS数据的实证分析.pdfVIP

摘 要 随着经济的发展和家庭财富的增加，家庭资产配置也受到更多关注。在众多影响家 庭资产配置的因素中，消费起着重要的作用。一方面，作为驱动经济增长的其中一架马 车，强劲的消费可以有力地促进经济增长；另一方面，经济增长又会有助于家庭财富的 增加，家庭将会更普遍地参与股票市场投资，从而促进股票市场的发展和成熟。因此， 研究家庭消费如何影响家庭股票资产配置对建立宏观经济和资本市场之间的联系具有 重要的现实意义。 家庭消费主要通过两个渠道影响家庭股票资产配置：第一，家庭的消费总支出越高， 意味着家庭的总收入也越高（称为收入效应），进而会促进家庭的股票资产配置；第二， 家庭的消费收入比越高，意味着家庭收入中用于股票投资的比例会越低（称为挤出效应）， 进而会减弱家庭的股票资产配置。本文以“消费总支出”和“消费收入比”作为衡量“家 庭消费”这个变量的指标，以“股票配置意愿”、“股票配置数量”以及“股票占风险资 产的比重”作为衡量“股票资产配置”这个变量的指标，基于2015 年和2017 年中国家 庭金融调查项目的数据，考察“家庭消费”对“股票资产配置”的影响。 实证结果表明：1）家庭消费总支出对家庭股票资产配置具有显著的正向影响，消费 支出较高的家庭，股票资产配置的意愿、数量以及股票资产在风险资产中的占比均较高， 即收入效应成立；2）家庭消费收入比对家庭股票资产配置具有显著的负向影响，消费收 入比较高的家庭，股票资产配置的意愿、数量以及股票资产在风险资产中的占比均较低， 即挤出效应也成立；3）我们的研究结果相对于不同年份的调查数据具有稳健性；4）最 终结果表明，家庭消费对家庭股票资产配置的收入效应比挤出效应更显著，即家庭消费 对家庭股票资产配置具有促进作用。 【关键词】家庭消费；消费收入比；股票资产配置；家庭财富管理 1 目 录 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景及意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 2 1.1.3 国内外研究现状 3 1.1.4 研究评述 6 1.2 研究内容及方法7 1.2.1 研究内容 7 1.2.2 研究方法 9 1.2.3 创新点 9 1.2.4 研究不足 10 第2 章 概念界定与理论基础 11 2.1 概念界定 11 2.1.1 家庭财富管理 11 2.1.2 金融资产 11 2.1.3 股票资产配置 12 2.1.4 家庭消费 12 2.2 理论基础 13 2.2.1 金融资产配置理论 13 2.2.2 消费支出理论 15 第3 章 家庭股票资产配置现状以及影响机制分析 17 3.1 家庭股票资产配置现状分析 17 3.1.1 中国家庭资产配置情况 17 3.1.2 中国家庭股票资产配置情况 17 3.2 城镇家庭消费对股票资产配置的影响机制分析20 3.3 城镇家庭不同消费水平下配置股票资产的意愿和数量21 3.4 研究假设24 第4 章 城镇家庭消费对股票资产配置影响的实证分析25 I 4.1 数据样本的选取25 4.2 变量的设置与说明26 4.2.1 被解释变量 26 4.2.2 解释变量 26 4.2.3 控制变量 27 4.2.4 调节变量 31 4.3 计量模型的选取32 4.3.1 家庭消费影响股票配置意愿的模型 32 4.3.2 家庭消费影响股票配置数量的模型 33 4.3.3 家庭消费影响股票占风险资产比重的模型 34 4.4 变量的描述性统计分析35 4.5 实证结果分析37 4.5.1 城镇家庭消费对股票配置意愿的影响 37 4.5.2 城镇家庭消费对股票配置数量的影响 39 4.5.3 城镇家庭消费对股票占风险资产比重的影响 41 4.5.4 控制变量对股票资产配置的影响 42 4.6 稳健性检验44 4.7 进一步检验46 4.7.1 研究假设 46 4.7.2 调节作用 47 4.7.