基于EVA-BS模型的软件和信息技术服务业企业价值评估研究.pdf

摘 要 近年来，云计算、AI 、物联网等技术的快速发展，中国软服业将持续迅速发 展并越来越先进。同一时刻，越来越多的软件企业开始在资本市场上进行积极的 经济行为，这些经济行为的增多也带动了软件企业估值的发展。因而，为了软件 业的可持续发展，综合分析并且评估上市公司的内在价值，分析其市场价值与其 内在价值是否背离，资本泡沫现象是不是存在，是否存在较大的投资风险，都是 很有必要的。 本文首先着眼于软件业企业价值评估的相关理论，对软件和信息技术服务业 企业价值评估的国内外研究学者文献进行总结。分析了软件产业企业的价值组成， 将公司全部总的价值分为现有资产利润价值以及潜在利润价值两个组成方面。对 软件业企业价值评估的区别于一般企业的特性进行分析，分析通过一般评估方式 评估这类企业价值的局限性，并提出借助于EVA-BS 组合模型评估软件业企业价 值的新探索。其次，通过分析单一EVA 和单一B-S 模型在软件和信息技术服务 业企业估值中的局限性以及EVA-BS 组合模型和在单体EVA 和单体B-S 模型中 的适用性，得出EVA-BS 组合模型优于传统的单体估值模型的结论。再次，以软 件行业中的典型代表科大讯飞作为此次案例分析的研究对象，通过EVA 模型计 算出其现有资产的内在价值，通过调整B-S 模型对其项目潜在利润价值进行估算， 并根据最终评估结果对比验证模型的可行性。 本文研究结果表明：（1）运用单一的评估方法对软件业企业进行价值评估存 在适用性单一、无法反映企业潜在价值等不足。根据软件业企业的评估的特点以 及相关构成的特征，EVA-BS 组合模型可以说是我们可以选取的一类评估方式； （2 ）根据对科大讯飞股份有限公司的评估时点的相关公司市价和公司评估出的 内在价值的比较，对EVA-BS 组合模型的适用性进行了充分的认知和验证。本文 的贡献是借助于比较成熟的相关研究理论以及评估方法，通过EVA-BS 组合模型 的构建来评估软件业的企业的价值，并通过对模型的修正和调整，丰富了该类企 业的评估研究。为企业价值评估新方法探索提供了较好的尝试，具有一定的实际 意义。 关键词：软件和信息技术服务业企业 企业价值评估 EVA 模型 B-S 模型 1 目 录 第1 章绪论 1 1.1 研究背景及意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义2 1.2 研究思路及内容2 1.2.1 研究思路2 1.2.2 研究内容3 1.3 研究框架和方法4 1.3.1 研究框架4 1.3.2 研究方法5 1.4 研究的贡献和不足5 1.4.1 研究的贡献5 1.4.2 研究的不足6 第2 章理论基础和文献综述7 2.1 理论基础7 2.1.1 企业价值评估理论7 2.1.2 内在价值理论7 2.2 国内外文献综述7 2.2.1 国外研究现状7 2.2.2 国内研究现状 10 2.2.3 对现有研究的评价 14 第3 章软件和信息技术服务业企业价值评估方法比较研究 15 3.1 企业价值的传统评估方法及其存在的问题 15 3.1.1 资产基础法 15 3.1.2 市场法 15 3.1.3 收益法 16 3.1.4 企业价值传统评估方法所存在的问题 16 3.2 企业价值拓展评估方法及适用性分析 17 3.2.1EVA 模型 17 I 3.2.2 实物期权定价法 18 3.2.3 股权自由现金流模型（FCFE ） 18 3.3EVA-BS 组合模型的适用性分析 19 3.3.1EVA 模型的适用性分析 19 3.3.2B-S 模型适用性分析