基于Schwartz-Moon模型的高新技术企业价值评估研究——以博雅生物为例.pdfVIP

摘 要 在全球科技发展浪潮的推动和国家科技兴国战略的导向下，我国高新技术企 业得以迅猛发展。随着科创板的推出，高新技术企业更是成为了资本市场关注的 焦点，市场中投融资、并购重组等资本活动日益频繁，这增加了对高新技术企业 价值精准评估的需求。但是，高新技术企业的成长模式和经营特点与传统企业不 同，具有无形资产占比高、发展不确定性大等特点，导致传统估值方法存在局限 性，无法精准评估其内在价值。因此，本文尝试引入基于实物期权思想的 Schwartz-Moon 模型来对高新技术企业进行价值评估研究，以期探寻可行的价值 评估路径，为企业管理层和市场投资者提供参考意见。 本文采用理论分析和案例研究相结合的研究方法，遵循从理论分析到实际应 用的逻辑路径，对高新技术企业估值问题展开研究。在理论分析层面，本文首先 基于高新技术企业价值构成及价值特征阐述了高新技术企业的价值评估特性，在 此基础上对传统企业价值评估方法的局限性和实物期权法的适用性予以分析，认 为实物期权法与高新技术企业价值评估特性契合，具有良好的方法适用性。随后， 通过实物期权模型的对比分析，认为Schwartz-Moon 模型内设多个随机微分方程 和均值回复方程，更全面地考虑了企业的发展不确定性和成长性。因此本文选择 Schwartz-Moon 模型进行高新技术企业价值评估架构，为模型在高新技术企业估 值中的应用研究提供基础工具。在实际应用层面，以博雅生物为案例研究对象， 通过模型在高新技术企业价值评估中的实际应用对其适用性进行更深入探讨。首 先，本文从模型应用可行性分析，到模型参数取值，再到蒙特卡洛模拟运算，展 示了模型规范的实施应用程序。其次，通过Schwartz-Moon 模型和传统估值模型 在评估基准日的估值结果对比分析，在一定程度上验证了模型在高新技术企业估 值中的有效性。最后，本文基于模型设计思路和估值应用实践，对模型应用局限 性作出了分析。 本文主要研究结论可以归结为如下三点：（1）实物期权法适用于高新技术企 业价值评估。实物期权法通过识别企业在经营发展过程中的期权特征，借助期权 1 计算方式来衡量企业潜在获利机会价值，从而更贴近高新技术企业内在价值。（2 ） Schwartz-Moon 模型在高新技术企业价值评估中具备有效性和可操作性。模型通 过构建多个随机微分方程去描述企业在收入增长和成本变动等多方面的动态波 动性，能更有效地捕捉高新技术企业在发展不确定性中所具有的潜在获利机会价 值。根据模型在案例中的估值应用结果来看，模型对于高新技术企业的评估结果 和企业实际股价的差异率控制在合理范围内，说明模型能为该类企业估值提供可 行的方法路径。（3 ）Schwartz-Moon 模型存在一定应用局限性。模型在参数估计 和适用范围上存在局限性，评估者在运用模型时需充分考虑模型适用范围，对部 分关键性主观参数审慎估计。 关键词：高新技术企业；企业价值评估；实物期权法；Schwartz-Moon 模型 2 目 录 1 绪论 1 1.1 研究背景与意义 1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 文献综述3 1.2.1 国外研究现状3 1.2.2 国内研究现状5 1.2.3 文献述评7 1.3 研究内容与方法8 1.3.1 研究内容8 1.3.2 研究方法10 1.4 研究贡献与不足 11 1.4.1 研究贡献11 1.4.2 研究不足12 2 高新技术企业特征及企业价值评估方法 13 2.1 高新技术企业定义与特点 13 2.2 高新技术企业价值评估的特殊性 14 2.2.1 高新技术企业价值构成14 2.2.2 高新技术企业价值特征15 2.2.3 高新技术企业价值评估特性分析16 2.3 传统企业价值评估方法及局限性分析 17 2.3.1 收益法17