2023年思科瑞研究报告 迅速成长的军用电子元器件第三方检测领先企业.docxVIP

2023年思科瑞研究报告 迅速成长的军用电子元器件第三方检测领先企业 1.核心观点 检测行业：长坡厚雪，增长稳定，兼具资本和劳动密集型相结合的特性 检测行业长坡厚雪，增长稳定，抗周期波动强。全球检测行业发展百年，2009-2021 年均增速仍旧保持 10%水平。海外检测巨头 SGS 在 2002 年至 2022 年的 20 年时间 里实现年化约 11.2%的稳定回报，超额收益明显。 检测行业兼具资本和劳动密集型相结合的特性，细分领域众多竞争格局存在差异， 同时地域性明显，企业短期增长的驱动来源于资本投入带来的实验室和检测设备的 扩张。单位固定资产投入带来的产出是衡量企业经营的重要指标。固定资产投入往 往是企业增长的领先指标。由于成本中固定成本占比高，具备较高的经营杠杆，经 营杠杆带来业绩弹性，随着实验室进入产值提升期，承接检测业务的增多，收入与 业务量等比例增长，而单位固定成本越来越少，利润率具备弹性。企业在经营端如 何实现自由现金流与资本开支的平衡考验企业精细化的管理水平。 军用电子元器件检测：第三方检测发展迅速，竞争格局较好，壁垒高 军用电子元器件检测领域竞争格局较好，需求高景气，市场规模超百亿。我们预计 当前军用电子元器件检测市场规模约 105 亿元。由于面向军工客户，行业进入壁垒 较高，参与企业以军工集团下属单位为主，规模较大的民企检测机构数量少。行业 核心驱动因素一是在于