新能源汽车电驱动行业市场前景及投资研究报告：聚焦3000亿市场，技术迭代，降本增效.pdf

聚焦3000 亿市场：技术迭代推动降本增效 新能源汽车行业电驱动行业系列专题（一） ｜2023.3.7 中信证券研究部 核心观点 电驱动系统是电动车的“心脏”，我们预计2025 年市场空间将超 3000 亿，多 电机化和轻混是预期差主要 。技术方面，预计在特斯拉、比亚迪等头部企 业技术引领下，电驱动行业将掀起技术变革，呈现出新技术加速渗透、供应及 材料端降本和集成化三大趋势，建议关注以上三大趋势带来的投资机会。 ▍特斯拉、比亚迪发布下一代平台，电驱动行业迎来变革机遇。3 月1 日特斯拉投 资者日，特斯拉提出变革性下一代动力单元；1 月5 日，比亚迪仰望品牌发布会 发布“易四方”技术，以四电机独立驱动控制车身。我们认为在特斯拉、比亚迪 头部车企的带领下，电驱动行业将在降成本提性能等多个方面发生变革。 ▍市场空间：2025 年超 3000 亿大市场，三大趋势优选优质企业。电驱动是新能 源车中仅次于电池的核心部件：在纯电中替代了发动机+变速箱地位，在混动中 和内燃机组合形成不同混动方案。预计2025 年电驱动全球市场空间超3000 亿 元，2022-2025 年CAGR30% ，我们认为市场预期差 于1）双电机化将提升 动力系统的效率，在高端车型如特斯拉 Model3 Y、BYD 汉 EV、问界M5 M7 中显著放量，是长期确立趋势带来的增量市场；2）48V 轻混是短期低成本过渡 方案，是短期容易被忽视的市场。电驱动行业参与者主要分为三类：1）整车厂： 电驱动产品主要用于自身品牌整车，实力较强，市占率高，如比亚迪、特斯拉等； 2）海外汽车零部件传统供应商：如博格华纳、法雷奥、西门子等；3）电驱动 三方供应商：主营EV 电驱动或其他技术同源切入EV 电驱动赛道的供应商，如 上海电驱动、英搏尔、巨一科技、卧龙电驱等。在技术变革加速的背景下，建议 关注以下三大趋势带来的投资机会。 ▍发展趋势1：掘金技术升级，关注新构建新工艺。1）电机向扁线化、油冷化、 高速化升级：扁线电机具有高槽满率、高功率密度和散热性能等优势，预计2025 年渗透率将达80% ，全国/全球市场空间达499/771 亿元，2022-2025CAGR 达 66%/65% ；油冷可以提高冷却效率和加大输出功率，预计将逐步取代水冷技术； 高转速电机在高速工况下性能表现更好，也对轴承和减速器齿轮精度要求提升； 2）高精度+轻量化，“易四方”带动轮毂轮边电机关注度提升。轮边轮毂电 机相对于集中式驱动，取消了传动部件，并具有高响应速度、控制精度的优势， 是节省空间并实现灵活驱动的最佳选择。比亚迪“易四方”平台的车型发布，也为 轮边电机带来契机。 ▍发展趋势 2 ：成本压力加剧，外供比例提升+材料体系降本。1）供应链成本角 度，初期整车厂选择自供保证技术快速迭代和供应安全