阳谷华泰-市场前景及投资研究报告-下游回暖，助剂盈利修复，在建项目驱动成长.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 阳谷 (300121.SZ) 2023 年03 月16 日 买入 （首次） 阳谷 （300121.SZ）： 所属行业：化工 当前价格(元) ：11.38 下游回暖助剂盈利修复，在建项 目驱动未来成长 投资要点  集高品质、全系列、一揽子供应方案的行业龙头。公司是全球橡胶助剂产品序列 最齐全的供应商之一，2007 年以公司为依托组建了国家橡胶助剂工程技术研究中 心后，公司开发并产业化一系列新产品，包括利基产品防焦剂 CTP、连续法不溶 性硫磺、绿色工艺促进剂、高价值小品种PK900、TBSI 以及均匀剂等，形成标准 市场表现 橡胶化学品、预分散橡胶化学品、不溶性硫磺、加工助剂、橡胶防护蜡、树脂类等 六大产品体系。2022 年前三季度，公司实现营业收入26.97 亿元，同比提升34.7%， 阳谷 沪深300 实现归母净利润4.39 亿元，同比提升78.2%。受益于防焦剂CTP 盈利能力提升， 69% 57% 2022 年前三季度毛利率相较于2021 年提升4.95pct 至27.78%。 46% 34% 23%  下游底部回暖提振助剂需求，行业集约化、绿色化利好盈利修复。橡胶助剂行业 11% 中近90%的橡胶助剂应用与汽车相关，约70%需求用于轮胎生产。随着下游回暖， 0% -11% 轮胎开工率触底反弹，2023 年3 月2 日半钢胎开工率73.85%，环比提升0.19pct， -23% 2022-03 2022-07 2022-11 同比提升13.46pct；全钢胎开工率69.33%，环比提升0.44pct，同比提升11.85pct。 轮胎库存流通天数亦呈现出下滑趋势，有望提振橡胶助剂需求。此外，橡胶助剂行 沪深300 对比 1M 2M 3M 业朝集约化、绿色化发展，公司主要产品随细分行业供需格局改善盈利能力有望 绝对涨幅(%) -4.85 0.71 2.61 回升：防焦剂CTP 行业产能出清下市占率提升，产品价格及盈利能力高位企稳； 相对涨幅(%) -1.53 2.85 1.73 不溶性硫磺连续法工艺优势显著，或将受益于下游高端化发展；促进剂工艺清洁 资料 ：德邦研究所，聚源数据 水平国际领先，随行业环保标准提升化解过剩产能，公司盈利能力有望修复。 相关研究  储备丰富多点布局，长期成长空间打开。公司依托交叉销售优势以橡胶用助剂为 切入口多点布局，投资建设3.5 万吨酚醛树脂、1 万吨粘合剂HMMM、5.5 万吨硅 烷偶联剂、1.5 万吨有机过氧化物及4 万吨三氯氢硅，并依托丰富研发储