【美妆护肤报告】化妆品与日化行业周报：Q4业绩前瞻，关注疫后医美终端复苏行情-20230108-国金.docxVIP

2023 年 01 月 08 日 化妆品组 证券研究报告 化妆品与日化行业研究 买入（维持评级） 行业周报 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品与日化指数 2210 沪深 300 指数 3981 上证指数 3158 深证成指 11368 中小板综指 11922 2368 2246 2124 2002 1879 2201102204102207102210101757 220110 220410 220710 221010 国金行业 沪深300 相关报告 《坚守龙头，掘金成长与改善- 化妆品 23 年年度策略》，2022.12.24 《防疫优化，关注成长确定性和复苏弹性标的-化妆品周专题 1204》，2022.12.6 《双 11 收官，珀莱雅/夸迪国货头部品牌势起》，2022.11.14 《丸美股份本周领涨，10 月电商靓丽初步兑现》，2022.11.7 《Q3 总结：淡季总体偏淡，品牌继续分化》，2022.10.31 罗晓婷 分析师SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠ 蔡昕妤 联系人 caixy＠ Q4 业绩前瞻，关注疫后医美终端复苏行情 投资建议 香港通关后赴港医疗医美重启，推荐最为受益的香港一站式医疗+医美龙头医思健康；原料商持续推荐 4Q22+1Q23 旺季有望更旺、23 年防晒剂产品进一步放量+非防晒剂新品投产的科思股份。 周专题：化妆品 4Q22 业绩前瞻 品牌商：Q4 美妆旺季、品牌竞争激烈加剧分化：珀莱雅表现继续靓丽；贝泰妮 Q4 电商表现较弱、预计 Q4 净利 25%左右增速；上海家化、丸美股份 受疫情反复影响，预计营收个位数增长或下降。 珀莱雅：大单品护航+双 11 超头流量加持下 Q4 电商渠道实现靓丽增长。分渠道看，预计 Q4 线上同比 40%-50%增长、线下双位数负增长。综上，预计 Q4 营收/净利同增 35%-45%，22 年全年营收/净利同增 30%-40%。 贝泰妮：主品牌薇诺娜发力“敏感+”赛道/精华品类，“双 11”线上大单品/ 多平台持续发力、线下受疫情影响增速放缓，预计 Q4 净利同增 25%左右、 22 年全年净利同增 30%-35%。 丸美股份：抖音发力自播+恋火表现亮眼+Q4 电商经营边际改善，预计 Q4营收低个位数增长或下降（线上营收同增 20%左右、线下同降 25%）、净利润同降 25%-35%（净利率 10%-12%），22 年全年净利同降 20%-25%。 上海家化：总部/工厂/物流及仓储位于上海或上海周边地区，Q4 线上/线下 销售受疫情扰动增长有所承压。预计 Q4 营收/净利个位数或低双位数增长。 展望明年，疫情/特渠/超头高基数等拖累因素基本消除，业绩望加速修复。 原料商：Q4 科思股份不受疫情影响，继续靓丽增长，预计环比 30%+、全年近 4 亿元净利；23Q1 接单情况看环比继续放量。 生产商：Q4 生产商青松股份依旧承压，预计无商誉减值损失、亏损幅度大 幅收窄，暂未出现扭亏信号。 本周研究：Q4 美妆品牌电商数据跟踪珀莱雅单品销售分析 Q4 美妆品牌电商数据跟踪：淘系+抖音大盘 12 月表现偏弱、Q4 同比持平，珀莱雅/夸迪/恋火销售靓丽。 珀莱雅单品销售分析： 22 年双抗/红宝石/源力系列淘系销售额分别同增 182%/97%/325%，占品牌淘系销售额的 25%/20%/9%、合计占比 54%（较 21 年提升 22PCT）。三大系列中销售额 TOP5 单品：双抗精华、早 C 晚 A 套装、红宝石面霜、源力修护精华、双抗精华面膜。 行情回顾 近一周（2023.01.03~2023.01.06）上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 2.21%、涨 3.19%、涨 2.82%，化妆品板块跌 0.6%，跑输沪深 300 3.42 PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、鲁商发展涨幅居前，贝泰妮、拉芳家化、水羊股份等跌幅居前。 行业动态 强生旗下消费者健康公司 Kenvue 申请独立上市 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 行业周报 行业周报 - PAGE 10 - PAGE 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 珀莱雅单品淘系销售分析：22 年双抗/红宝石/源力系列淘系销售额占品牌 淘系销售额的 25%/20%/9% 6 图表目录 图表 1：化妆品重点公司 4Q22 业绩前瞻 3 图表 2：4Q22 淘系+抖音护肤销售额 961-1011+亿元、同增 1%-6%，彩妆销售额 253~293 亿元、同比下降个位数或低双位数 5 图表 3：淘系+抖音美妆大盘销售额及同比增速