20230326-平安证券-康龙化成-300759-首次覆盖报告：稀缺的一体化CXO服务商，超前布局提供增长驱动力.pdf

公 医药 司 2023 年3 月26 日 报 康龙化成(300759.SZ) 告 稀缺的一体化CXO服务商，超前布局提供增长驱动力 推荐（首次 ） 平安观点：  公司为稀缺的全流程一体化CRO+CDMO服务商。康龙化成2004 年成立 公 股价：57.78 元 于北京，主要从事药物研究、开发及生产服务，其业务主要分为四个板 司 主要数据 块：1 ）实验室服务：为公司旗舰业务，高增速、高毛利的生物科学业务 带动板块业绩量质双升；2 ）CMC （小分子CDMO ）服务：前端业务由 首 行业 医药 实验室服务导流快速成长，规模化生产能力从无到有，为板块业绩放量 次 公司网址 www. 打下基础；3 ）临床研究服务：国内一体化服务平台已建成，亏损逐渐收 大股东/持股 HKSCC NOMINEES 窄，2023 年或将实现盈亏平衡；4 ）大分子和细胞与基因治疗服务：中 覆 LIMITED/ 16.88% 实际控制人 Boliang Lou, 楼小强, 郑北 长期战略布局，行业高景气度提供长期潜在增长动力。四个板块共同组 盖 总股本(百万股) 1,191 成研发、生产一体化平台，有助于 1 ）进行现有客户导流，降低获客成 报 流通A 股(百万股) 946 本；2 ）节省项目业务间转换的时间成本，实现研发效率最大化。 流通B/H 股(百万股) 201 告 总市值（亿元） 642  小分子CDMO规模化生产能力初步建成，国际化布局兑现。2022 年前公 流通A 股市值(亿元) 546 司欠缺规模化生产能力，CMC 项目推进到临床中后期后不能享受到放量 每股净资产(元) 8.57 收益。绍兴工厂是公司国内首个具有规模化生产能力的工厂，一期工程 资产负债率(%) 46.5 自2022 年 2 月起陆续落地，共投产 600 立方米。经过一年的探索和磨 行情走势图 合，公司 CDMO 能力初步构建完成，包括规模化生产需要的团队、项目 管理能力及匹配的供应链管理能力。海外方面，美国考文垂工厂经过6 个 月的改造于2022 年 12 月开始接单，英国工厂已通过MHRA 的GMP 检