华凯易佰-市场前景及投资研究报告-“泛品+精品+综合服务”驱动，奋楫扬帆.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 04 月 07 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：23.38 元 华凯易佰（300592）商贸零售传媒 目标价：28.86 元（6 个月） “泛品+精品+综合服务”多轮驱动，奋楫扬帆正当时 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1）泛品业务筑牢基本盘，新业务精品与综合服务“亿迈”稳步成长， [Table_Author] 其中精品业务逐季改善明显，或构成公司新增长极；2）自研信息化系统，支撑 效率提升和精细化管理，业绩韧性较好，外部承压背景下，23Q1 归母净利润预 计实现7550-9350 万元（+117.5%-169.3%），其中泛品业务压舱石作用明显； 3）海外电商行业渗透率整体仍处于相对较低水平，综合来看，仍具备较大提升 潜力。  业绩改善明显，“泛品+精品+综合服务”业务矩阵已现。2022 年公司实现扭亏为 盈，据业绩快报显示，22 年实现营收 44.2 亿元(+112.8%)，归母净利2.1 亿元 (+340.8%) ；2023 年一季度归母净利预计实现 7550-9350 万元，同增 117.5%-169.3%；扣非归母净利7200-9000 万元，同增118.6%-173.2%，伴随 [Table_QuotePic] 相对指数表现 23Q1 清仓压力基本结束，有望持续健康增长。泛品业务持续贡献稳定基本盘的 华凯易佰 沪深300 同时，公司积极布局精品业务，打造高溢价自有品牌；一站式综合服务类平台 69% “亿迈”为用户提供综合跨境贸易服务，新业务盈利能力已逐步显现。 52%  采取“双蓝海”产品开发策略，差异化经营构筑先发优势。公司在产品开发方面 35% 采用 “双蓝海策略”，避开服装、消费电子等处于红海市场的品类，不断深耕家 17% 居园艺、汽车摩托车配件、工业及商业用品等蓝海品类，建立先发优势和规模 0% 优势，与其他以经营服装、消费电子为主的企业形成差异化错位竞争；且公司 -17% 产品具有生命周期长、更新换代慢的特点，在细分领域市场需求较大，竞争程 22/4 22/6 22/8 22/10 22/12 23/2 23/4 度相对较低，有望维持相对较高的利润水平。 数据 ：聚源数据  跨境电商行业暖风频吹，公司存在长期增长空间。近年来跨境电商政策利好不 断释放，着力推进跨境贸易新形势，跨境贸易便利化等方面，行业受到各级政 基础数据 [Table_BaseData] 府重视和国家产业政策重点支持，公司作为知名跨境电商企业，有望充分享受 总股本(亿股) 2.89 政策红利。此外，受近年来疫情反复影响，海外用户线上购物比例得到提升， 流通A 股(亿股) 1.58 未来海外电商市场规模以及用户渗透率或将进一步提升。 52 周内股价区间(元) 12.93-24.53