基于分析师推荐的偏股基金指数增强策略-培训课件.pdfVIP

证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年04 月13 日 量化专题报告 基于分析师推荐的偏股基金指数增强 偏股基金指数增强 长期而言，偏股基金指数相较于市场宽基指数拥有更高的收益。关于偏股基 相关研究 金指数的增强，难点之一在于基金指数的成分标的并非股票，以往的模型通 常通过先将基金映射到底层股票持仓，进而再获取基金指数的股票成分。然 1、《量化周报：中证500 率先确认周线级别牛市》 后，通过选股模型增强股票基准以得到最终的增强组合。因此，偏股基金指 2023-04-09 数增强模型的超额收益最终来自于beta （股票基准相对基金指数的超额）和 2、《量化分析报告：择时 六面图：技术面有所弱 alpha （股票持仓相对股票基准的超额）两个维度。 化》2023-04-08 以往我们借助于优选基金，构建局部基金池，进而通过选基alpha 获取股票 3、《量化分析报告：ChatGPT 引领全新AI 革命，一键 基准相对于基金指数的超额。但是该方式仍然无法摆脱公募基金持仓披露滞 布局AI 全产业链——华富中证人工智能产业ETF 投资 后且不完备的难点，同时还在组合维度暴露了选基风险。在基金业绩动量不 价值分析》2023-04-05 再持续之后，以该方式构建的股票基准出现较大幅度的回撤。同时近2 年基 本面选股因子大范围失效，传统的偏股基金指数增强陷入困境。 4、《量化分析报告：精选可持续高股息的港股——工 银中证港股通高股息精选ETF 投资价值分析》 分析师推荐 2023-04-05 我们发现分析师推荐与偏股基金持仓具有极高的相似性，并以此构建偏股基 5、《量化分析报告：消费估值重新进入低估区域，成 金指数的股票基准。对比以基金持仓为基础构建的股票基准，基于全部基金 长行业仍有上行空间——基本面量化系列研究之十 持仓的股票基准跟踪误差最小，但其跑输于偏股基金指数；基于绩优基金持 仓的股票基准在基金动量失效后出现显著回撤；而基于分析师推荐的股票基 准在保持较低跟踪误差同时长期收益亮眼，2012 年以来每年都能战胜偏股 基金指数，年化超额收益8.6%、跟踪误差5.4%。 因子动量的季节效应 八》2023-04-04 根据因子动量对于因子配权是目前业界最广泛采用的方式。然而我们发现众 多基本面因子存在明显的季节性效应，而因子动量刻画了因子中长期的选股 能力，其整体变化较缓慢，忽略了因子选股能力的季节性波动，这种波动在 最近两年显著加大。我们根据季节性效应刻画因子的季节性动量，利用因子 季节性动量调整因子中长期动量，以捕获因子选股能力的季节性波动，该方 式在近2 年对于alpha 模型绩效的改善取得了显著的效果。 战胜偏股基金指数 基于分析师推荐构建偏股基金指数股票基准，利用因子的季节性动量调整中 长期动量得到alpha 模型，进而构建偏股基金指数增强模型。2013 年以来， 偏股基金指数增强组合取得年化收益28.7%，相对偏股基金指数年化超额收 益 17.1%，信息比达到 2.21，组合各年份业绩排名都能进入偏股型基金前 40%分位点，整体收益幅度显著高于基于基金持仓构建的偏股基金指数增强 模型。 风险提示：结论基于历史数据统计和模型推演，存在失效风险。