创业板上市公司研发信息披露影响因素研究.docxVIP

? ? 创业板上市公司研发信息披露影响因素研究 ? ? 陆正华++张瑞 【摘 要】 以2010年至2012年创业板上市公司年度报告为样本，在文献综述和理论研究的基础上，通过建立多元回归模型，对上市公司研发信息披露的影响因素进行了实证分析。结果表明，上市公司研发信息披露水平与财务杠杆、股权集中度有显著的负相关关系，与研发强度有显著的正相关关系，而盈利能力、公司成长性、董事会独立性和企业规模则对创业板上市公司研发信息披露水平没有显著影响。 【Key】 信息披露； 研发投入； 影响因素； 创业板 ：F275 ：A ：1004-5937（2014）12-0053-05 一、引言 随着市场竞争的不断加剧，研发投入作为一个企业，尤其是高新技术企业产品创新、技术创新、服务创新的重要来源，是企业保持核心竞争力，获得生存和发展的关键。然而，由于研发投入本身对于提升企业价值具有高度的不确定性，其风险对于投资者来说相对较高，随着投资者素质的不断提高，自我保护意识也不断增强，因此，对企业研发活动相关会计信息的披露提出了更高的要求。而企业却面临两难的境地，一方面，研发信息披露能够降低企业与投资者间的信息不对称，帮助投资者更好地评估企业的研发成果和未来收益，较多的披露能够降低投资者的不确定性从而降低企业的融资成本；另一方面，一旦企业披露这些信息，他们的研发投入会变得更加透明，从而招致其他企业的模仿，在这种情况下，竞争者会通过较低的研发成本和较短的研发时间获得较高的收益，损害企业的利益。2007年后，我国证监会对于上市公司研发费用等信息的披露进行了相关规定，但对于研发项目进展情况、发展前景、风险大小等非财务信息却无强制性要求，那么到底是什么影响了上市公司研发信息披露水平呢？本文将以2010—2012年创业板上市公司为样本，探讨影响创业板上市公司研发信息披露的主要因素，以期研究创业板上市公司在当前变化的经济环境下研发信息披露可能存在的特征，并提供一些有益的参考。 二、文献综述 随着企业对研发活动的不断投入，许多学者对上市公司研发信息披露的影响因素展开了研究。Entwistle（1999）对多伦多证券交易所上市的113家公司的研发信息披露情况进行了研究，采用了内容分析法以财务报告中的语言文字作为研究对象，考察了企业的研发信息披露水平。文章将研发信息分为投入、产出、未来支出、财务管理、会计、战略6大类和18个子分类，探索了研发费用比例、会计政策、是否交叉上市、资本结构、公司规模对研发信息披露的影响，结果发现研发支出和交叉上市与研发信息披露正相关。Denise A. Jones（2007）年对5个研发密集型行业的119家公司进行了研究，将研发信息分为研发支出、在研项目、开发阶段研究3大类和26个子分类，通过打分法建立了研发信息披露指数，发现专有化成本、股票账面市场价值比与研发信息披露负相关。Mehdi Nekhili（2010）对2000—2004年85家法国公司进行了研究，将研发信息分为研发支出、研发投入、研发产出、研发会计政策和研发战略5大类，同样采用打分法衡量研发信息披露，结果发现审计委员会的存在、研发强度、资产收益率、销售增长率和公司规模与研发信息披露正相关。梁莱歆、王宇峰（2007）对我国上市公司研发费用信息披露的动因进行了实证研究，结果发现公司是否为高科技企业和公司规模对公司是否披露研发费用信息具有显著影响。王宇峰、苏逶妍（2009）采用内容分析法对我国上市公司研发信息披露进行了实证研究，结果发现研发信息披露频率与研发强度显著正相关。 三、研究设计与模型构建 （一） 研究假设 由于财务杠杆高代表企业资产负债率高，偿债能力较差，而企业研发活动往往需要投入大量资金，出于融资的需要，企业就会倾向于隐藏相关研发信息；而资产负债率低的企业其偿债能力较强，为了能够快速发展，获得资金支持，企业则倾向于向外部披露研发信息以展示自身实力和竞争优势。由此提出： 假设1：研发信息披露水平与企业财务杠杆负相关。 一般来说，盈利能力较强的企业具有较强的竞争优势，而企业经营者和外部投资者之间存在着较为明显的信息不对称现象，因此为了获得投资者的青睐，这种优质企业会选择披露更多的研发信息，以显示自身的发展前景和未来价值。由此提出： 假设2：研发信息披露水平与企业盈利能力正相关。 股权集中度较高说明企业的股权集中在一个或几个大股东手中，根据信息不对称理论，这种情况下少数几个大股东会联合侵害中小股东的利益。他们会隐藏与企业未来发展前景密切相关的研发信息，从而获得更多的个人利益。由此提出： 假设3：研发信息披露水平与企业股权集中度负相关。 成长性较好的企业具有较好的发展前景，而研发信息与企业未来发展战略密切相关，为了获得资金使企业继续保持良好的发展，成长性好的企业往往倾向于披露更多