电动两轮车-电动自行车市场前景及投资研究报告：天花板已至.pdfVIP

2023 年04 月17 日 行业深度分析 家电 证券研究报告 电动两轮车：天花板已至？ 家用电器 投资评级 领先大市-A 电动两轮车成为“国民车”：2022 年电动两轮车国内销量规模达到 5010 万辆，2018~2022 年销量CAGR 达到11%。2021 年电动两轮车百户 维持评级 保有量达73 辆，全国平均每4 人就有一辆。 行业即将迎来置换高峰：2017~2021 年电动两轮车行业年均置换需求 行业表现 为1800 万辆。未来5 年将有更多车辆需要更换，中性情况下，我们预 家电 沪深300 计2023~2027 年行业的年均置换需求为3800 万辆左右，提升一倍以上。 34% 新国标尚未加速超标车的置换，政策执行力度加大可能助推行业置换 24% 需求：新国标尚未在全国范围内强制落地，大部分省份的新国标过渡期 14% 4% 截止日期在2023 年之后（见表5）。2019~2022 年电动两轮车销量的加 -6% 速增长，主要来自消费者自发的购买需求。未来如果新国标大范围强制 -16% 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 执行，将对需求起到刺激作用。 资料 ：Wind 资讯 头部企业集中度提升，小企业份额逐步压缩：2016~2021 年电动两轮 升幅% 1M 3M 12M 车销量CR3 由25%提升至65%。电动两轮车行业早期阶段，中小企业创 相对收益 0.6 1.6 12.6 业门槛低。随着头部企业规模效应的提升，叠加价格战、行业准入门槛 绝对收益 2.1 1.5 10.9 的提升，中小企业逐渐出清。电动两轮车企业数量从 2013 年的 2000 家锐减至2019 年的110 家。 电动两轮车龙头份额有望进一步提升：1）产品结构：近年来，电动 两轮车产品结构持续升级，头部企业占优。根据久谦线上数据，京东平 台大于2879 元的电动自行车销售额占比由2019 年的 11%提升至 2022 年的 53%。2）渠道：行业扩容期头部品牌加速线下渠道布局。雅迪、 爱玛品牌知名度较高，供应链、研发实力领先二线品牌，产品优势逐步 相关报告 体现，优质经销商以及网点更倾向于选择经营雅迪、爱玛。雅迪、爱玛 抖音电商强势崛起，厨房小 2023-04-09 在门店高速扩张的情况下，单店收入、销量仍领先竞争对手。3）供应 家电逢发展良机 链：两轮车零部件结构分散，头部企业精简SKU 提高规模效应，成本优 Q4 自主品牌加速增长 2023-04-01 势进一步强化。4）研发：头部企业研发投入领先同行，在电池技术、 安信消费一周看图2023W11 2023-03-18 智能化功能等方面有望率先实现突破，更好地抓住新增需求。 Q4 单季度收入加速增长 2023-03-01 雅迪、爱玛为代表的头部企业盈利能