保险行业市场前景及投资研究报告：拐点已至，复苏加快.pdfVIP

证券研究报告 | 2023 年04 月13 日 保险行业 保险业拐点已至，复苏加快进行 股票 股票 投资 EPS （元） PE 强于大市 （维持评级） 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 601318.SH 中国平安 增持 5.35 5.98 8.54 7.64 行业走势 601336.SH 新华保险 增持 4.30 5.18 7.45 6.19 601601.SH 中国太保 增持 2.91 3.34 9.51 8.30 非银行金融 沪深300 601628.SH 中国人寿 增持 1.52 1.83 21.28 17.60 8% 资料 ：iFinD，长城证券产业金融研究院 5% 1% -2% 净利润普遍下滑，投资收益影响显著。2022 年，五家上市险企（不包括中国 -6% 太平）总资产为 21.33 万亿元，同比+9.47%；净资产 2.26 万亿元，同比 -9% +2.54%；归母净利润合计 1746.93 亿元，同比-19.11%，五家险企除中国人 -13% -16% 保外归母净利润普遍承压下滑。通过对上市险企利润表的各项指标变化情况 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 进行分析，得到影响其归母净利润的主要因素有：1 ）投资收益下降导致净利 润下降；2 ）公允价值变动损益加大；3 ）准备金、退保金普遍增加。 寿险保费增速放缓，NBV 大幅下滑。2022 年寿险保费增速放缓，部分险企 出现负增长：中国太保（+6.45% ）中国太平（+0.04% ）新华保险 （-0.23% ）中国人寿（-0.51% ）中国平安（-3.91% ）中国人保（-4.28% ）。 上市险企 EV 增长动能主要来自内含价值预期回报，NBV 贡献持续下滑，其 中新华保险和中国太保下滑明显，新华保险新业务价值贡献最小。寿险代理 人持续出清，五大上市险企个险销售人力合计缩减约83 万人；各上市险企转 型成效同步显现，人均产能有所提升。 产险：车险量价齐升，非车险市场动能强劲。得益于汽车销量的稳定增长以 相关研究 及非车险业务的迅速拓展，2022 年上市险企产险保费实现较快增长：众安在 1、《降费趋势到来，行业机会凸显》2023-04-11 线（16.1% ）太保产险（11.6% ）平安产险（10.4% ）人保产险（8.3% ） 2、《仍需注意海外波动风险，东财宕机影响或收敛》 太平产险（-0.7% ）。受益于疫情下出行需求降低、车险出险频度下降以及降 2023-03-27 本增效推进，上市险企产险COR 普遍改善：太保财险（97.3%, -1.7pct ）、人 3、《硅谷银行倒闭，风险预计不会蔓延 保财险（97.6%, - 1.9pt ）、太平财险（99.5%, -6.4pt ）和平安财险（100.3%， -硅谷银行风险事件点评》2023-03-18 +2.3pt ）。