期权交易基本原理.docx

一、期权交易基本原理 期权的基本交易原理只有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期 权、卖出看跌期权。其它所有的交易策略都由此而派生。它们之中，有些名称古怪，有些操作复杂。这里我们只讨论最简单的四种策略。 决定采用何种策略的一个方法是从简单的风险和收益角度考虑，可分为： 有限风险——有限收益 无限风险——有限收益有限风险——无限收益无限风险——有限收益 另一种对期权策略的划分，依据的是市场对相关标的物的价格的预期。 市场预期牛市 熊市中性 市场对标的物价格的预期上升 下降 无显着上升和下降 典型的期权多头看涨期权空头看跌期权多头看跌期权空头看涨期权 看涨期权与看跌期权的组合 期权策略因市场参与者的不同而不同。套期保值者买、卖期权以抵消价格反 向变动的影响，投机者则运用该工具从预期的价格变动中牟利， 一． 买进看涨期权 买进看涨期权损益 买进一定履约价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有买入或不买 入相关标的物的权利。一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得标的物 资产，然后按上涨的价格水平高价卖出标的资产，获得差价利润，在弥补支付的 权利金后还有盈余；或者在权利金价格上涨时卖出期权平仓，从而获得权利金收 入。在这里存在一个损益平衡点： 损益平衡点=履约价格+权利金。 在损益平衡点以上，标的物价格上涨多少，期权便盈利多少。如果价格不但 没有上涨反而下跌，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大损失为权利金。 收 收 到期时期 履约价 损益平 标的物 损 权利 市场观点是：购买者从相关标的物价格上升中寻求收益或避免损失。 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率上升。 风险：限制在权利金范围内。 收益：在上升市场中，到期时有无限的收益潜力。 损益平衡点：履约价格+权利金 使用者：市场的牛市预期越强，看涨期权买入时的虚値程度就越深。换句话说， 看涨期权购买者得到的履约价格越高。 例 1 某石油提炼商担心石油的价格会上涨，但他又不想通过购买一张期货合约而 锁定在固定的价格，因此，该提炼商买入以每桶 1 美元权利金的一份履约价格为 美元的国际石油交易所布伦特原油的看涨期权。在到期时，该多头看涨期权的 收益损失图和表如下： 收 收 到期时期 损益平衡 标的物 损 权利 市场价格 大于 17 美元 美元 16-17 美元 小于 16 美元 二． 卖出看涨期权卖出看涨期权损益 结果 收益=市场价格-17 美元损益平衡点 损失=17 美元-市场价格 损失=全部权利金（1 美元） 以一定履约价格卖出看涨期权可以得到权利金收入。如果标的物价格低于履约价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金，如果标的物价格在履约价格与损益价格之间，由此获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点， 则卖方将面临标的物上涨的风险。 损益平衡点=履约价格+权利金。 收 收 权利 到期时期 履约价 损益平 标的物 损 市场观点是：卖出者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率下降。 风险：在上升市场中，到期时有无限的潜在损失。 收益：限制在权利金范围内。损益平衡点：履约价格+期权金 使用者：市场的熊市预期越强，该看涨期权卖出时的实値程度就越深，以获取 最大的权利金，换句话说，该看涨期权卖方的履约价格应越低。 例 2 某投资于长期国库券的基金经理希望增加其投资组合的收益。他认为未来几 个月里市场价格将保持稳定或略有下降。当前的长期国库券的价格为 100 美元， 因此该经理卖出 100 美元履约价格的看涨期权，并收取 4 美元的权利金。如果该期权被执行，该经理将从他的投资组合中交付长期国库券，收到的权利金将增加 他的收益。在到期时，该空头看涨期权的收益损失图和表如下： 收 收 权利 到期时期 损益平衡 标的物 损 市场价格 大于 104 美元 104 美元 100-104 美元 小于 104 美元 三． 买进看跌期权买进看跌期权损益 结果 损失=市场价格-104 美元损益平衡点 收益=104 美元-市场价格 收益=全部权利金（4 美元） 以一定履约价格并支付一笔权利金获得看跌期权多头部位后，买方就锁定了 自己的风险，即如果价格高于履约价格，就放弃期权，它的最大风险是权利金。 如果标的物价格在履约价格和损益平衡点之间，会损失部分权利金。如果标的物 价格在损益平衡点以下，则买方仍可以较高的履约价格卖出，只要价格一直下跌， 就一直获利。因此，看跌期权买方的损失有限，盈利可能巨大。 损益平衡点=履约价格-权利金。 收 收 到期时期 履约价 损益平 损 标的物 权利 市场观点是：购买者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率上升。 风险