公司估价与基于价值的企业管理.pptxVIP

公司估价与基于价值的企业管理第1页/共121页第2页/共121页价值的性质按照微观经济学的观点，所谓价值，是指未来现金流量的现值。随着资本预算中折现技术的运用，财务学家们也接受了关于价值的这一定义。具体言之，企业价值就是企业未来现金流量的现值。 第3页/共121页投资者与企业价值从财务意义上讲，企业是由不同的收益索偿权持有人构成的，如普通股东、债权人等。那么，所谓企业未来现金流量，可以细分为其收益索偿权持有人的未来现金流量之和，尽管不同的持有人获得未来现金流量的风险是各不相同的。从本质上讲，企业价值就是属于其投资者——股权投资者与债权投资者的财富。 第4页/共121页现金流量与企业价值企业价值是企业在其未来经营期间内所获得现金流量的函数。简言之，未来经营期间内的现金流量越多，企业价值越大；现金流量越少，企业价值越小。与销售额、利润额等表明企业绩效的会计数据相比，现金流量具有所指明确、计量单一的特征。因为销售额、利润额等是以权责发生制与历史成本制度为基础确认和计量的，在许多情况下，并不表明企业可支配资源的真实增加。它们的性质不符合财务决策对目标函数的要求。 第5页/共121页风险与企业价值除了现金流量以外，影响企业价值的另一重要因素是对未来现金流量进行折现的折现率。这一折现率的高低，是取决于各收益索偿权持有人对向企业投资而提出的报酬率要求，如股权资本要求报酬率、债权资本要求报酬率，实