从配置、选股、交易能力看FOF的能力圈分布.pdfVIP

【前言】当前市场面临的问题：亮点难觅 2022年熊市 ✓ 固收+FOF没有优势 ✓ 由于仓位优势，权益型优势更明显 ✓ 平衡型收益、回撤控制都更差 21-22年风格切换 ✓ 固收+与权益型发挥出优势 ✓ 平衡型收益、回撤控制都更差 20-22年穿越牛熊 ✓ 固收+FOF性价比低 ✓ 权益型收益风险比高 ✓ 平衡型收益、回撤控制都更差 资料来源: wind2022/12/31 2 【前言】当前市场面临的问题：差异化选基困难 ◼ 子基金池的高度相似 ，导致选基差异化空间有限： ◼ 动态调仓的过程 ，动量选基特征明显 ，调仓步调相似： 主动权益子基金增减持比例以及超额收益 主动权益子基金增减持较多的产品（按比例） 资料来源: wind2022/12/31 3 主要内容 1. 行业配置能力如何？ 2. 选股能力如何？ 3. 交易能力如何？ 4 1.1 三类的行业配置特征 ◼ 权益型的行业偏离度更高： ✓ 权益型的行业偏离度的平均水平稍高 ✓ 固收+FOF在行业配置上更稳健 ✓ 上述行业偏离行为的差异在2021年后逐渐缩小 三类的行业偏离度 2022H1 5 1.1 三类的行业配置特征 ◼ 三类在部分行业上的配置观点不同： ✓ 大多数行业的配置方向呈现一致性的超配或低配； ✓ 部分行业的配置观点出现分歧，比如医药生物、交通运输、电子、电力设备等 三类的行业配置情况（2022年中报） 2022H1 6 1.2 适度偏离的业绩性价比高 ◼ 适度偏离的产品性价比较高：偏离度过高的产品收益表现呈现两级分化，偏离度低的基金业绩普遍 处于同类中下游水平，权益型配置比例贴近中证800的产品业绩普遍一般。从回撤控制的角度 看，偏离度更低的产品持有体验会更好。 行业偏离度与产品业绩的联系 2022H1 7 1.2 适度偏离的业绩性价比高 ◼ 近两年绩优大多数都有明显的轮动幅度或者行业偏离度： ✓ 赛道偏离型的前海开源裕源，依靠高配的有色金属行业业绩挺进前三 ✓ 行业轮动幅度较大的长信稳利资产配置一年、长信稳进资产配置、前海联合智选3个月持有 ✓ 兴全安泰积极养老目标五年，属于行业配置均衡型