可转债策略思考：短期波动加大.pdfVIP

可转债策略思考 ｜2023.2.20 ▍转债策略思考：短期波动加大 上周转债市场跟随正股冲高回落，成交量有所上升。且估值重新压缩，转债市场流动 性冲击再现。 受到经济修复的结构性压力、美国通胀降幅收窄加息预期升温、地缘政治因素等扰动 的影响，近期权益市场短期波动率和换手率都在提升，浮盈较多的板块开始出现明显回撤。 目前市场进入数据真空期，阶段性回归存量博弈视角，预计两会前小盘成长依然占优。此 时可以关注中小市值正股对应的转债标的，阶段性寻找成长中的低位补涨机会，有望获得 短期更高的超额收益。重点可以关注几条主线：一是可以关注消费复苏方向，同时增加关 注短期价格压力较大的养殖行业；二是宽信用经济修复下的地产产业链和金融板块；三是 成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材；四是“大炼化”、稀土 金属、造纸等周期板块。 回到转债本身，股性估值再次经历小幅压缩，导致多数个券表现明显弱于正股。我们 认为估值的压缩实际上仍旧是去年底流动性冲击的延续，虽然幅度相比较小，但影响因素 相似。特别是投资者情绪尚未从去年底的冲击中完全恢复，年初以来在正股市场持续上攻 的背景下转债市场表现出弹性不足的特征，表明转债市场的主力资金入场意愿不足，既是 对正股趋势的担忧也是对负债端扰动的担忧。预计这一桎梏在权益市场走出持续的趋势性 行情前或难以明显改观，股性估值水平可能围绕当前估值水平波动，短期不排除还会回落。 从机会的角度看，未能走阔的估值水平实际上提升了个券的潜在弹性，且回落的转债价格 也被动提升了转债的潜在安全垫，此时从价格的角度布局潜在弹性标的可能是较好的窗口 期。 高弹性组合建议重点关注爱迪转债、大元转债、立昂转债、博汇转债、伯特转债、福 22 转债、华宏转债、美联转债、南航转债、龙净转债。 稳健弹性组合建议关注敖东转债、赛轮转债、合力转债、科伦转债、小熊转债、一品 转债、苏银转债、欧22 转债、禾丰转债、东材转债。 ▍市场回顾 二级市场 转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于402.95 点，周下跌 1.63% ；可转债指数 收于 1813.05 点，周下跌1.27% ；可转债预案指数收于1539.80 点，周下跌1.75%。转债 市场上周日均交易额715.69 亿元，日均环比上升12.44% ；最后一个交易日平均转债价格 为133.56 元，周下跌1.80% ；最后一个交易日平均平价为101.22 元，周上涨1.52%。 上周在 478 支可交易转债中，58 支上涨，0 支平盘，420 支下跌，其中特一转债 （27.22%）、声讯转债（22.19%）和拓尔转债（13.90%）领涨，蓝盾转债（-11.58%）、 3 可转债策略思考 ｜2023.2.20 恩捷转债（-9.61%）和国微转债（-9.50%）领跌。成交额方面，拓尔转债（390.59 亿）、 智能转债（212.10 亿）和特一转债（159.36 亿）居前。 转债正股小幅下降。上周上证指数收于 3224.02 点，周下跌 1.12%，深证成指收于 11715.77 点，周下跌2.18%，沪深两市日均交易额9883.13 亿元，环比下降14.33%。中 信证券30 个一级行业6 个上涨24 个下跌；其中食品饮料 （1.58%）、石油石化 （0.78%） 和纺织服装（0.53%）领涨，电力设备及新能源（-3.90%）、电子（-3.35%）和房地产（-3.25%） 领跌。 上周在 471 支可交易正股中，121 支上涨，1 支平盘，349 支下跌，其中特一药业 （24.15%）、英力股份 （22.57%）和万兴科技 （20.43%）领涨，*ST 蓝盾 （-20.13%）、 德尔股份 （-14.92%）和嵘泰股份 （-10.85%）领跌。 表1：可转债市场相关指数表现 指数 收盘点位 周变化（%） YTD(%) 上证综合 322