白酒行业市场前景及投资研究报告：春意已近，静待花开.pdf

食品饮料行业 深 超配 （维持） 春意已近，静待花开 度 疫后复苏之白酒行业专题报告 研 究 2023年4 月26 日 投资要点： ◼ 白酒市场强者恒强，马太效应进一步凸显。我国白酒产量在2016年达到 高点后连续6年下跌。2022年，我国白酒产量为671万千升，同比下降 6.2%。虽然我国白酒产量近几年总体下降，但规模以上白酒企业的销售 收入与利润整体呈增长态势。2022年，在疫情扰动下，我国规模以上白 酒企业累计销售收入与累计利润总额同比仍实现不同程度增长，分别为 9.6%与29.4%。规上白酒企业业绩实现不同程度增长，一定程度上说明 了我国白酒市场强者恒强，马太效应进一步凸显。 ◼ 多个信号表明白酒复苏在途。1）疫情全面放开后，我国社零数据明显 回暖。分品类看，餐饮增速明显快于社零同期增速，预示着我国宴席等 消费场景逐步回暖向好，进而带动白酒需求增加。2）23年春糖会作为疫 行 后首届举办的糖酒会，无论是参展规模、参展人数还是论坛活动数量均 有明显提升，行业呈现稳步复苏态势。3）节后企业通过控货挺价，以更 业 食品饮料行业指数走势 好的达到稳定市场价格、消化库存以及优化渠道结构的效果。随着五一 研 小长假的来临，预计批价与动销有望企稳回升。4）部分白酒企业推出激 究 励措施或重新强调开启全国化布局，对行业经营形势的评估更加积极。 ◼ 投资策略：给予食品饮料行业超配评级。疫情放开后，受春节返乡、 走亲送礼、宴席消费场景恢复等因素催化，白酒动销1-2月环比改善 资料 ：东莞证券研究所，Wind 明显。3月以来进入白酒消费淡季，动销环比有所回落。从今年糖酒会 的情况来看，酒企招商热情度较高，多数名优酒企通过产品与文化展 示提高品牌影响力。但考虑到行业处于弱复苏，不同价格带的复苏节 相关报告 奏存在差异，内部表现分化，部分经销商相对谨慎，预计实际招商率 不会很高。目前逐步进入五一小长假，一般而言，二季度是白酒的需 求淡季，动销与库存的消化主要集中在五一与端午。此次的五一假期 作为疫后首个五一小长假，预计居民旅游等出行热情高涨，宴席等消 费场景进一步恢复，叠加二季度白酒低基数，白酒复苏节奏稳步推进。 短期板块预计主要受业绩与五一动销影响。长期来看，在消费复苏、 居民生活水平提高、品牌影响力提升的背景下，预计我国白酒板块头 证 部企业竞争优势进一步明显，龙头市占率有进一步提升空间