鼎智科技-市场前景及投资研究报告：国产微特电机龙头，医疗工业自动化.pdfVIP

鼎智科技（873593.BJ）深度报告 国产微特电机龙头，医疗+工业自动化助力成长 2023 年 04 月 26 日 ➢ 国内微特电机龙头，技术突破海外垄断。1）公司是以微特电机为主要构成 推荐 首次评级 的定制化精密运动控制解决方案提供商。公司产品包括线性执行器、混合式步进 当前价格： 58.79 元 电机、直流电机、音圈电机及其组件等。2）公司具有良好的品牌影响力和经销 网络，自主品牌 “鼎智（DINGS）”已经得到终端用户、经销商、代理商的广泛 认可，成为国内外中高端微电机市场的主流品牌之一。3）公司产品技术领先， 广泛应用于海内外知名客户。线性执行器为行业领先产品，在迈瑞医疗、深圳新 [Table_Author] 产业、美国 IDEXX、美国Adaptas、韩国三星等企业产品中得到应用；呼吸机配 套音圈电机打破国外垄断，已在迈瑞医疗呼吸机中批量应用。强大的产品优势和 技术优势促进公司实现快速增长，2022 年，公司实现营收 318.47 亿元，同比 +63.99% ；实现归母净利润100.87 亿元，同比+103.39%。 ➢ 医疗及工业自动化等新兴需求涌现，微特电机向定制化、高端化发展。微特 电机应用领域从音响设备、家电设备、办公自动化设备行业逐步拓展到医疗器械、 工业自动化、新能源汽车、机器人等产业，根据 AlliedMarketResearch 数据， 2020 年全球微特电机行业市场规模达到 364.7 亿美元，预计到 2030 年全球微 特电机市场规模将达 560.6 亿美元。我国微特电机市场规模从 2018 年的 1024.1 亿元增长至 2021 年的 1343.7 亿元，期间复合增长率为 9.48%。从市场格局来 看，公司产品布局定制化需求市场，竞争格局优，具有较强的议价能力，毛利率 水平高于同业。 ➢ 公司具备核心零部件自研能力，募投项目布局扩产及技术研发，后续业绩成 长动力充足。公司通过长期研发投入，实现了微特电机产品的核心零部件自主可 控，成为在全球线性执行器产品领域内，较少数具备丝杆部件和螺母部件独立生 产能力的企业。公司布局工业自动化及医疗领域新兴需求，现有产品的衍生产品 及差异化产品已经进入打样阶段，后续量产将为业绩带来持续支撑动力。募投项 目建设期三年，预计建成后实现年2.48 亿元营收规模及 0.61 亿元的净利润，将 进一步提升公司微电机模组、单轴工业机器人及新能源无人车电机等产品的批量 生产能力。公司结合中高端微电机差异化、国产化需求的趋势，引入无槽无刷直 流电机及其配套的齿轮箱等新产品，并通过技术手段控制产品成本，实现中高端 产品的 进口，有望进一步提升公司市占率和市场地位。 ➢ 投资建议：公司技线性执行器行业领先，呼吸机配套音圈电机打破国外垄断， 技术实力强劲。随募投项目产能逐步爬坡，公司有望在中高端产品中逐步实现 。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别是 1.38/1.87/2.44 亿元，对应 估值分别是 20x/1 5x/ 11x ，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动风险；募投项目不达预期的风险；下游需求不及 预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 318 414 537 695 增长率（%） 64.0 30.1 29.6 29.4 归属母公司股东净利润（百万元） 101 138 187 244 增长率（%） 103.4 37.1 35.1 30.6 每股收益（元） 2.18 2.99 4.04 5.27 PE 27 20 15 11 PB 10.1 3.9 3