锦泓集团-市场前景及投资研究报告：费用优化，业绩弹性，中高端女装龙头，乘风破浪.pdf

费用优化释放业绩弹性，中高端女装龙头乘风破浪 [Table_CoverStock] —锦泓集团 深度报告 [Table_ReportTime] 2023 年4 月26 日 [Table_CoverReportList] 证券研究报告 [Table_Tit le] 费用优化释放业绩弹性，中高端女装龙头乘风破浪 公司研究 [Table_ReportDate] 2023 年4 月26 日 [Table_ReportType] 本期内容提要: 深度报告 [Table_Summary] 中高端女装龙头企业，股权激励彰显未来信心。公司主要从事中高档女 [Table_StockAndRank] 锦泓集团 装的设计、生产和销售，创立高端女装品牌 VGRASS、具有中国文化元 （603518.SH） 素特征的高端精品品牌元先。2017 年公司完成对中高端复古学院风品牌 TEENIE WEENIE 的收购，三大品牌协同互补，形成金字塔式的立体品 投资评级 买入 牌矩阵布局。2022 年前三季度公司实现收入、归母净利润20.43 亿元、 11.00% 0.72 亿元，同增-3.97%、-48.94%。2023 年 2 月公司发布股权激励计 6.00% 1.00% 划，激励中高层管理人员、核心骨干，考核目标A 为2023-25 年净利润 -4.00% -9.00% 值不低于 2.07 亿元\3.06 亿元\4.46 亿元。2023Q1 公司预计实现归母净 -14.00% 利 9500 万元~1.05 亿元，同增 130.89%~155.19% ，公司收入恢复增 -19.00% -24.00% 长，折扣率、期间费用有效控制，净利率显著修复。 -29.00% -34.00% 2022-04-19 2022-07-01 2022-09-08 2022-11-24 2023-02-09 中高端女装增速高于大盘，本土品牌占据主要份额。1 ）中国女装行业格 锦泓集团 沪深300 局分散、集中度低，中高端女装市场规模增速高于整体。竞争格局方 面，相较于中低端女装消费者，中高端女装消费者更愿意为品质、设 资料 ：万得，信达证券研发中心 计、品牌支付溢价，因此品牌忠诚度更高，格局优于中低端女装市场。 2 ）不同于奢侈品端主要由外资品牌占据、大众端国内外品牌竞争激烈， 国内中高端女装以本土品牌为主，设计创新、数字化转型、多品牌布局 公司主要数据 方面的持续发力，本土高端女装品牌的发展韧性不断提升。 收盘价：9.61 产品+运营协同发力，TW 品牌拨云见日。2017 年公司外部融资约 35 亿 52 周内股价 元收购TW 品牌，2018-21 年利息费用高企，分别为2.36/2.39/2.48/2.26