20230428-华安证券-合盛硅业-603260-年报深度点评：需求偏弱业绩短期承压，光伏+硅基材料未来成长可期.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 合盛硅业（603260） 公司研究/公司点评 合盛硅业年报深度点评：需求偏弱业绩短期承压， 光伏+硅基材料未来成长可期 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2023-04-28 [Table_Summary] ⚫ 事件描述 [Table_BaseData] 2023 年4 月20 日晚，合盛硅业发布2022 年年报及2023 年一季度 收盘价（元） 73.36 近12 个月最高/最低（元） 149.0/71.39 报告，2022 年公司实现营业收入236.57 亿元，同比增长 10.62%； 总股本（百万股） 1,182 归母净利润51.48 亿元，同比下降37.39%。2022Q4 公司实现营业收 流通股本（百万股） 1,074 入53.82 亿元，同比下降25.55%，环比增加2.01% ；实现归母净利 流通股比例（%） 90.86 润5.94 亿元，同比下降81.49%，环比下降41.13% 。2023Q1 公司 总市值（亿元） 867 实现营收 57.29 亿元，同比减少 10.34%，环比增长 6.45% ；归母净 流通市值（亿元） 788 利润10.03 亿元，同比下降51.10%，环比增长68.86% 。 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 ⚫ 工业硅+有机硅价格处于底部，需求复苏下未来价格仍有弹性 105% 2022 年下游需求不振，工业硅和有机硅价格持续下跌。根据百川数 73% 据，工业硅和有机中间体硅均价分别为21452.33、23772.88 元/吨， 42% 同比下降14.69%、24.55% 。2023Q1 工业硅和有机硅中间体均价分 11% 别为18890.56、17002.22 元/吨，环比下降11.59%、3.63%。目前有 4/22 7/22 10/22 1/23 机硅已跌破行业平均成本线，多数厂商处于亏损状态，开工率下降， -21% 合盛硅业 沪深300 未来随着下游需求进一步释放以及工业硅厂商去库存，工业硅和有机 硅价格将有望缓慢回暖。2023 Q1 硅价处于行业底部，公司工业硅产 [Table_Author] 分析师：王强峰 销量环比提升，业绩仍大幅环比改善，彰显公司低成本优势下的强大 执业证书号：S0010522110002 韧性，未来有望需求推动价格，盈利逐步得到修复。 电话 邮箱：wangqf@ ⚫ 主业产能持续扩张，规模效应带动盈利能力提升 截至2022 年末，公司工业硅产能122 万吨/年，有机硅单体产能133 万吨/年，工业硅产能增加主要为东部合盛 40 万吨/年工业硅项目二 期项目建成投产；有机硅产能增加主要为新疆硅业新材料煤电硅一体 化项目二期年产 20 万吨硅氧烷