20230428-中银国际-林洋能源-601222-传统业务稳健经营，储能光伏打开向上空间.pdfVIP

公用事业 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年4 月28 日 601222.SH 林洋能源 买入 传统业务稳健经营，储能光伏打开向上空间 原评级：买入 市场价格:人民币7.85 公司协同推进“智能、新能源、储能”三大板块。智能电表板块有望受益于 新一轮电表替换周期带来的需求增长；传统EPC 业务有望受益于硅料供应瓶 板块评级:强于大市 颈缓解迎来量价齐升，同时公司有序推进20GW TOPCon 产能建设，预计将 股价表现 为公司贡献业绩新增长点；储能方面公司积极布局上中下游，有望凭借产业 60% 链综合优势与充沛的在手订单实现较快增长。维持买入评级。 支撑评级的要点 47%  公司协同推进“智能、新能源、储能”三大板块：林洋能源成立于 1995 35% 年，业务领域由智能电表逐步丰富拓展至智能电表、新能源、储能三大 22% 板块。其中，智能电表板块经营稳健，为公司“现金牛”业务；光储业 10% 务快速扩张，是公司业绩增长的新驱动。 (3%) A M J A S O N D J F M A  智能电表板块经营稳健：公司智能电表产品种类齐全。公司在国内市场 p u u e c o e a e p r a l- g p t v c n- b a r 2- y- 2 - 2- 2- - 2- 2 2- r- 2- 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3 2 3 2 2 2 3 的收入主要随国网、南网招标情况波动，市占率维持稳定，有望受益于 林洋能源 上证综指 智能电表替换周期带来的需求增长；同时公司的海外电表销售亦可作为 (%) 今年 1 3 12 公司业绩的有力补充，板块整体呈现稳定向好态势。 至今 个月 个月 个月  光伏EPC 业务有望伴随硅料供应宽松迎来反转：2022 年公司新能源板块 绝对 (11.4) (2.4) (12.5) 17.5 阶段性承压，主要是硅料价格压制光伏电站开工节奏与下游EPC 环节盈 相对上证综指 (16.8) (3.4) (13.1) 6.4 利能力。未来伴随硅料供应紧张缓解，2023 年公司电站业务或迎来反转。  拟投建20GW TOPCon 电池产能，二次进入光伏制造业务：2022 年 12 发行股数 (百万) 2,060.17 月，公司公告拟投资建设 20GW TOPCon 电池产能（一期 12GW，二期 流通股 (百万) 2,060.17 8GW），其中第一阶段的6GW 产能预计于2023 年年中投产。由于未来 总市值 (人民币 百万) 16,172.33 几年内高效N 型电池片产能仍相对稀缺，我们预计TOPCon 电池片有望 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 196.46