20230427-华安证券-润丰股份-301035-深耕农药领域二十年，推进中国品牌全球化.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 润丰股份（301035） 公司研究/公司深度 深耕农药领域二十年，推进中国品牌全球化 [Table_Rank] 主要观点： 投资评级：买入（首次） [Table_Summary] 报告日期： 2023-04-28 ⚫ 深耕农药领域二十年，致力于成为全球领先的作物保护公司 [Table_BaseData] 公司是中国领先的跨国作物保护公司，在济南设立全球营运中心，在 收盘价（元） 74.10 近12 个月最高/最低（元） 106.6/63.57 山东济南和山东潍坊设立专业的研发团队及研发中心，在山东潍坊、 总股本（百万股） 277 青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、西班牙五处投资建设制造基地。截至 流通股本（百万股） 88 流通股比例（%） 31.69 2022 年底，公司已经拥有 80 家海外子公司，在全球80 多个国家和地 总市值（亿元） 205 区开展业务，并连续多年在“中国农药出口前 20 强”中蝉联第 1，在 流通市值（亿元） 65 2021 年“全球农化企业 TOP20 榜单”中位列第 11 位，荣登2022 年中 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 国农药销售百强榜前三。 75% 51% ⚫ 农药市场需求刚性规模稳步增长，利润分配向制剂销售端倾斜 27% 根据 AgbioInvestor 统计数据，2021 年全球植物保护产品用于农业领 域的市场规模为 658 亿美元，自2016 年来年均复合增长率为3.3%， 3% 4/22 7/22 10/22 1/23 4/23 主要由于欧美等国家对植物保护产品环保要求提升，导致低端产品用 -21% 润丰股份 沪深300 量已呈现出逐步减少的趋势。根据 AgbioInvestor 预测，未来五年预计 植物保护产品市场的年均复合增长率将达到 2.2% ，在新型产品的发 [Table_Author] 分析师：王强峰 现、新技术在新兴市场不断应用、先进且符合环保要求的产品对旧产 执业证书号：S0010522110002 品的替代等因素影响下，预计植物保护产品行业整体市场价值将不断 电话 邮箱：wangqf@ 提升。农药价值链分配具有明显的“微笑曲线”，而随着农药新品研发成 本不断攀升以及现有农药产品整体的生命周期有所延长，全球农药产 业链利润分配向制剂及农资服务倾斜，在产业链中占到60% 以上。 ⚫ 登记证获取难度提升壁垒高筑，润丰布局领先优势明显 境外自主登记出口模式可以让国内农药厂商掌握主动权，获取超越传 统农药出口模式的利润，并且境外自主登记模式进入门槛更高，具体 表现在资金需求大，获得登记证时间长，技术要求高，员工素质要求 更高。润丰全面加码并提速了在全球的登记布局，目前登记团队成员