农产品渠道价值被严重低估.pptxVIP

农产品渠道价值被严重低估第1页/共27页 目录基本观点行业现状公司简介和主营业务分析盈利预测和估值金融行业研究员邵子钦2006年12月第2页/共27页 基本观点从业态对比角度看：农批市场竞争程度低，盈利能力强；从行业发展前景看：行业持续成长，而整合刚刚开始，05年全国农批市场成交额5600亿元，蛋糕真的很大；从公司资质看：行业内的绝对龙头，市场占有率8%，领袖地位基本确立；对成长性的判断：“归核化”的顺利实施消除了业绩增长的不确定性，我们从宏观和微观的角度，分别测算并预计，至2010年，公司批发市场业务业绩年复合增长率在38.34%，且呈加速成长的趋势 ；对估值的判断：公司的真实渠道价值长期以来一直是被严重低估的。即使不考虑公司的资产重置价值，单以公司持续的高成长性并结合P/S、P/E定价，我们认为公司的合理估值区间也可达24.00~31.60元之间 。维持“强烈推荐”评级，建议买入并长期持有。第3页/共27页 目录基本观点行业现状公司简介和主营业务分析盈利预测和估值金融行业研究员邵子钦2006年12月第4页/共27页 国外行业现状产业格局决定农批市场经营模式和市场地位 北美模式：大批发商+大零售商 欧盟模式：“荷兰电子钟”式统一拍卖 亚洲模式：小生产+大市场高科技信息平台和低成本运作使其网络价值得到充分体现 配套服务设施完善 会员制以及交易费（佣金制）是主要盈利模式 第5页/共27页 国内行业现状与国外相比，国内大部分企业整体经营实力较差 交易模式：对手交易 VS 统一拍卖 管理体制：僵化落后 VS 现代化企业管理 盈利模式：固定收益 VS “会员制+佣金制”国内综合性农批市场即将面临大规模整合 成交额年复合增长率：行业8.2% VS 深圳农产品23.3%行业正在迎来发展的黄金时期 市场功能：产业格局和现状决定其在流通领域的不可替代性 政策扶持：“双百”工程 经济增长和消费升级：P（抗通膨性质的提升）↗ Q↗（结构调整） 优势企业的崛起：农产品（000061） 电子化交易平台的铺设：对食品安全至关重要第6页/共27页 国内行业现状全国亿元以上综合性农批市场数量 单位：个综合性农批市场季度成交额 单位：万元城市化进程的发展速度 单位：%国内农产品批发价格指数 第7页/共27页 目录基本观点行业现状公司简介和主营业务分析盈利预测和估值第8页/共27页 公司简介和主营业务分析批发市场主业：15家农批市场，盈利状况：很好产业链的延伸：生产加工养殖（果菜、农牧、青联）；零售终端（民润超市、配送公司）。盈利状况：差金融领域投资：金信信托。投资回报：已计提全部减值准备 发展战略：确定“归核化”的发展思路 农产品流通过程 农批市场业务占收入和毛利比重不断提高 第9页/共27页 公司简介和主营业务分析市场名称占地面积建筑面积经营面积盈利模式布吉市场15万平米25万平米18万平米租金+管理费+配套服务福田市场9.22万平米16万平米14万平米租金+管理费+配套服务海鲜市场8.5万平米--租金+进场费南昌市场9.6万平米（现有）4.9万平米8.4万平米租金+佣金上海市场12.27万平米（一期）6.6万平米5.8万平米佣金为主寿光市场15万平米-约10万平米佣金为主长沙市场16万平米8.8万平米5万平米租金+佣金成都市场35万平米（新市场）26万平米-新市场逐渐向佣金转变西安市场11万平米--租金+佣金惠州市场34.72万平米--租金+佣金合肥市场8万平米8万平米-租金+进场费+管理费集贸市场4.5万平米--租金+配套服务南山市场8万平米12万平米10万平米租金+佣金广西柳糖网络信息平台--交易手续费昆明糖网网络信息平台--交易手续费公司下属农批市场现状 第10页/共27页 公司简介和主营业务分析 看好公司农批市场业务的成长性内涵式增长：由租金向佣金盈利模式的转变将提升盈利空间 市场经营收入3.67亿元，佣金30%，租金50-60%，市场实际佣金率0.97-1.10%外延式扩张 收购+扩建市场配套服务功能日益加强 将建设成为真正的农产品物流中心 一点探讨： 1、异地扩张顺利实施的逻辑：与当地政府的共赢 经济发展水平决定思想开放程度 2、市场存在的必要性：产业格局的需要 食品安全的重要意义 3、盈利模式的可复制性：000061体系内可以实现，体系外较难 第11页/共27页 公司简介和主营业务分析 公司竞争优势国资背景和行业地位更容易