新东方_S-市场前景及投资研究报告-凤凰涅槃，奋起远航.pdfVIP

港股公司报告 | 公司深度研究 新东方-S （09901 ） 证券研究报告 2023 年04 月20 日 凤凰涅槃向阳重生，理顺思路奋起远航 投资评级 行业 非必须性消费/志愿服 务 综合性教育龙头，双减后积极转型 6 个月评级 买入 （维持评级） 新东方深耕教育行业30 年，已发展为我国最全面的民办教育服务商。“双 当前价格 31.45 港元 减”前公司为 K12 教培赛道龙头，受影响业务约占此前总收入的 50%- 目标价格 港元 60% ；全面停止 K9 学科类培训后，公司积极推进业务转型，于 FY22 年 （截至2022 年5 月31 日）末基本完成业务重组。 基本数据 目前公司拥有素质教育、国际教育、成人教育、智慧教育、直播电商等多 港股总股本（百万股） 1,966.97 个业务板块，定位以学生全面成长为核心、以科技为驱动力的综合性教育 港股总市值（百万港元） 51,757.38 集团。 每股净资产（港元） 16.61 资产负债率（% ） 37.85 一年内最高/最低（港元） 37.45/26.40 非学科培训新业务强势发力，资源复用打造新动能 中小学非学科培训意见落地，规范引导明确方向。2022 年 12 月底教育部 等十三部门发布《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》， 仍强化学校教育的主阵地作用，坚持公益性原则，但同时表明规范的非学 科类培训是学校教育的有益补充，未像对学科类培训一样进行非营利性限 制；且相对宽松的规范措施有望促进行业集中，利好头部企业发展。 “双减”后学科类培训需求或转向非学科，家长或更注重孩子思维能力、 社会性等更全面的素质培养。据艾瑞咨询，我国素质教育市场规模 2023 年预计超7000 亿人民币，21-23 年CAGR 预计约19% ，其中艺术语言类培 股价走势 训已形成较大市场，STEM 教育、数学思维近年发展快速。 新东方-S 357% 21 年中“双减”以来新东方迅速反应，品牌、教研、师资等优势突出， 305% 原 K9 生源有望快速转化。新东方作为我国业务范围最为全面、品牌口碑 253% 领先的老牌教培机构，具备以下几方面优势：1 ）资金、人才、教研体系 201% 149% 等多方面基础资源；2 ）市场发展初期综合性头部机构尚未决出，且短期 97% 内培训结果难以直观体现，品牌及口碑或是突围关键；3 ）相似运营模式 45% 已经获市场验证，原有生源或可快速转化。 -7%