阳光保险-市场前景及投资研究报告-银保渠道特色显著,高成长性民营保险集团.pdfVIP

阳光保险(HK6963) / 保险Ⅱ / 公司深度研究报告 / 2023.04.23 银保渠道特色显著的高成长性民营保险集团 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 核心观点：21、22 年寿险NBV 实现逆势正增长，源自于银保渠道占比较 基本数据 2023-04-21 收盘价(港元) 4.40 高（22 年银保NBV 占比60%），公司是银保高增最受益标的之一，且个 流通股本(亿股) 11.50 险渠道转型潜力较大，预计公司23 年NBV 同比增速有望达25%左右； 每股净资产(港元) 5.28 但财险承保盈利仍有压力。 总股本(亿股) 115.02 最近12 月市场表现 ❖ 阳光保险是我国领先的民营保险集团：公司创立于 2005 年，先后成立阳 光财险、阳光人寿、阳光资管与阳光信保四家子公司。公司营业收入稳健 20% 增长，2019-2022 年复合增速为8.4%，2022 实现营业收入 1286 亿元，人 10% 身险、财产险、其他业务占比分别为 53%、31%、15%；驱动利润平稳提 0% -10% 升，2019-2021 年归母净利润复合增速7.6%，2022 受资产端拖累利润减少 -20% 至48.8 亿元，人身险、财产险、其他业务占比分别98%、31%、-29%。2022 -30% 年，公司以「纵横伙伴」战略计划为抓手，不断丰富完善产品与服务体系， -40% 持续推进客户战略，有效客户数快速增长。 阳光保险 恒生综合指数 ❖ 人身险业务：聚焦银保渠道发展，保费、价值增长韧性强。2021-2022 年 公司NBV 同比+4.4%、+0.1% ，优于其他上市公司，主要由银保渠道占比 高且高增带来，22 年代理人渠道、银保渠道NBV 分别为11.5、18.0 亿元， 分别同比-19.6%、+20.0%，占比38.2%、59.5%。具体来看:1）保费：2022 年公司总保费、新单保费分别为683、349 亿元，同比均维持正增长，主要 相关报告 源于公司银保渠道占比较高，总保费、新单保费占比分别为66%、81%， 1. 《寿险NBV 同比+0.1%优于上市同 在疫情冲击、代理人脱落的大背景下增长韧性强。2）NBV Margin ：银保 业，财险实现承保盈利，23 年受银保高 正增、个险承压背景下，NBV Margin 由2020 年的 9.0%降至2022 年的 增驱动 NBV 有望实现双位数高增长》 8.7% （其中22 年银保渠道NBV Margin 为6.3%，同比+1.0pct ）。渠道方 2023-03-31 面：1）银保渠道：公司坚持价值型产品、价值型网点、价值型队伍发展策 略，建立起一支具备网