瑞普生物-市场前景及投资研究报告-畜禽产品稳步发展，宠物蓝海赛道.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （维持） 2023 年 04 月 19 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：21.79 元 瑞普生物（300119）农林牧渔 目标价：——元（6 个月） 畜禽产品稳步发展，布局宠物蓝海赛道 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1）禽苗市场领先地位，畜用产品快速成长，禁抗令或将推动治疗用 抗生素市场需求翻倍，公司药苗并重，产品矩阵铸优势；2）宠物蓝海赛道千亿 [Table_Author] 级别市场规模，行业增速20%左右，公司从宠物医院、医药产品两方面着手布局； 3）规模养殖占比近六成，动保重视程度提高，多渠道销售保障业绩增长。  药苗并重，禽用产品升级提质，畜用产品快速成长。根据2022 年年报数据，公 司生物制品实现营收10.3 亿元，其中禽用疫苗实现营收 9 亿元，畜用疫苗营收 为 1.3亿元，原料药及制剂实现营收9.7亿元。重组禽流感病毒（H5+H7）三价 灭活疫苗为公司禽用核心产品，具有全禽通用、全禽源、全基因、全新变异株等 特点优势，另外鸡新城疫、传染性法氏囊病、禽流感（H9 亚型）三联灭活疫苗 已获取生产批文，该产品将实现一针三防。畜用疫苗方面则主要针对猪圆环、链 球菌、猪腹泻、猪细小等疫病生产疫苗。“禁抗”政策促使治疗用抗生素市场需 求增加，参考欧盟禁抗经验，丹麦1996年治疗类抗生素有效成分48 吨，至2001 [Table_QuotePic] 年上升至94 吨，“禁抗”后畜禽免疫力或将下降，出现病症时对于服用含有抗生 相对指数表现 素药物的需求将迎来相应的增长。公司化药产品矩阵丰富，拥有化学药物制剂 瑞普生物 沪深300 198 种、中兽药84 种、清洗消毒类7 种、原料药6 种、功能添加剂83 种，未来 21% 在多方布局、多样产品矩阵及储备的优势下，公司业绩有望进一步增长。 12%  积极布局宠物板块，公司成长性进一步增强。宠物市场为快速成长之蓝海市场， 4% 根据《中国宠物行业白皮书》数据，2021 年中国宠物市场消费规模约2490 亿元， 同比增长20.6%。当前我国宠物疫苗市场仍以进口产品为主，硕腾、英特威、勃 -5% 林格等头部企业产品多元，覆盖猫犬的主要品种。目前国内注册产品主要集中在 -14% 犬用领域。公司布局宠物医院，李守军先生担任董事长的瑞派宠物成立于 2012 年，处于国内宠物连锁诊疗领域第一梯队，截至 22 年底，瑞派宠物在全国 50 -22%22/4 22/6 22/8 22/10 22/12 23/2 23/4 多个城市拥有超 500 家医院，平均单店年营业额超300 万元。宠物产品方面公 司储备充分且持续研发，公司拥有驱虫产品吡虫啉莫昔克丁滴剂、非泼罗尼喷剂； 数据 ：聚源数据 犬猫吸入麻醉剂异氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬猫心脏病盐酸贝那普利咀嚼片 等优势产品。猫三联疫苗、犬四联疫苗均为在研产品，截至2022 年3 月，均已 基础数据 取得临床批件，目前处于临床试验阶段，未来若能顺利实现商业化，将为公司提 [Table_BaseData] 供新的业绩增长点。 总股本(亿股) 4.68 流通A 股(亿股) 3.23  规模化养殖占比提升，公司多渠道销售，注重产品创新。近十年来因环保政策与 52 周内股价区间(元) 14.65-22.42 突发疫病的影响，我国养殖集中度不断提高，生猪规模化养殖占比已达近六成左 总市值(亿元)