建筑材料行业市场前景及投资研究报告：基建地产链，利润表回暖、现金流改善，资产负债表修复.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告 ·建筑材料 建筑材料行业深度报告 解读基建地产链2022 年年报及2023 年一季 2023 年05 月10 日 报：利润表回暖、现金流改善，资产负债表 仍待修复 增持 （维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地 阐述上下游基本面的变化。我们选取了86 家A 股上市公司，其中建筑 公司31 家、建材公司55 家。细分子行业中，建材行业包括水泥子板块 9 家、玻璃玻纤行业9 家、装修建材行业26 家、其他材料行业11 家， 建筑行业包括专业工程行业12 家、设计咨询行业11 家、装修行业8 家。 ◼ 22Q4 以来产业链景气底部回暖，设计咨询、装修、专业工程改善明显。 （1 ）基建地产链景气底部回暖，多数子板块22Q4 营收增速位于近3 /10 年的底部，一方面因下游景气持续承压，另一方面也受到疫情的影响； 但23Q1 明显回暖，尤其是设计咨询、装修、专业工程营收增速回升至 近 3 年的中枢位置。基建地产链整体盈利能力继续筑底，22Q4 、23Q1 行业走势 的ROE （TTM ）显著低于近3/10 年中枢，回升幅度较大的主要是设计 建筑材料 沪深300 咨询子板块，水泥、玻璃玻纤等周期性子板块继续回落。 13% 9% （2 ）利润表方面，收入增速回升，盈利逐步修复，除周期品外，其他子 5% 1% 板块单季毛利率和净利率显现筑底回升迹象，其中装修建材子板块得益 -3% -7% 于上游能源、原材料价格回落。此外22Q4 、23Q1 产业链整体收现比同 -11% -15% 比提升，23Q1 经营性现金流同比明显改善，反映企业现金流管控力度 -19% -23% 维持下收入质量改善，但应收账款及票据周转天数继续维持高位，显示 2022/5/9 2022/9/7 2023/1/6 2023/5/7 下游客户现金流尚未出现显著改善，存量应收款项回收仍有压力。 ◼ 利润表：收入增速显现回升信号，利润率企稳修复。 相关研究 《龙头消费建材发货平稳增长》 （1 ）基建地产链整体以及建材子板块单季营收同比降幅在22Q4 、23Q1 均有明显收窄，建筑子板块单季营收同比23Q1 回正。其中设计咨询、 2023-05-07 装修建材、专业工程子板块23Q1 收入同比正增长，预计得益于基建市 《地产销售和政策继续回暖》 政前周期和家装需求的回升，以及上市公司的新业务开拓；水泥 23Q1 2023-04-23 收入降幅继续收窄，设计咨询子板块23Q 1 增速加快，反映基建市政整 体需求的回暖；玻璃玻纤23Q1 营收负增长，主要是产品价格下跌所致。 （2 ）周期性子板块中水泥毛利率、玻璃玻纤毛利率筑底，装修和装修 建材子板块单季毛利率明显回升，尤其是此前受上游大宗能化品