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证券研究报告 | 公司深度 | 服装家纺 九牧王(601566) 报告日期：2023年05 月10 日 男裤专家逆势启航，复刻国货蜕变之路 ——九牧王深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次) 34 年精工匠心的坚实基底，秉承专业品质的持之以恒。老牌男裤专家经历行业 沉浮后，2020 年逆势之下启航蜕变之路，持续 “巩固核心认知+年轻业态转型”，当 分析师：马莉 前经营向好趋势已显现，行业全面回暖之下，业绩弹性有望持续释放。 执业证书号：S1230520070002 mali@  男裤专家：34 年成就行业领先地位 分析师：詹陆雨 专注于以男裤为核心的中高端商务休闲男装34 年，自2000 年起连续23 年位居 执业证书号：S1230520070005 国内男裤市场占有率第一名。中国男裤标准参与制定者，男裤累计销售超一亿 zhanluyu@ 条，获得“全球销量领先的男裤专家”的市场地位认证。旗下拥有主品牌九牧王， 以及定位时尚潮流的副品牌ZIOZIA 、FUN 。围绕“平台化、多品牌、全渠道”战 研究助理：邹国强 略，打造三大服装平台，为不同消费者提供差异化产品。 zouguoqiang@  时代缩影：顶峰相见后的十年沉浮 九牧王发展历程亦是我国服装零售行业的缩影。本土龙头服装品牌均经历2011 基本数据 年之后海外品牌及电商带来的冲击，都曾面临产品同质化、品牌形象与渠道老化 收盘价 ￥11.28 的问题。部分本土品牌在走出危机后，通过差异化的战略改革，迎来了品牌发展 总市值(百万元) 6,481.91 的“第二春” ，塑造“年轻、国潮、差异、专业”的品牌形象，从而得以在海外品牌 总股本(百万股) 574.64 的夹击中实现突围。 股票走势图 18 年以来持续高涨的民族自信加速了国货崛起的进程。国货崛起将是较长时间 内的大势所趋，继安踏、李宁、波司登后，预计将会有更多优质的国产服装品牌 九牧王 上证指数 78% 迎来二次成长。 60%  逆势启航：蜕变之路能否复刻？ 43% 25% 聚焦主品牌与男裤品类，巩固消费者认知。聚焦最擅长的男裤品类，在消费者心 7% 中植入“全球销量领先的男裤专家”的品牌认知。 -11% 5 6 7 8 9 0 1 2 1 3 4 5 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / /