匠心家居-市场前景及投资研究报告：垂直一体化智能家居龙头，自主品牌建设.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 | 家居用品 匠心家居(301061) 报告日期：2023 年 05 月 14 日 垂直一体化智能家居龙头，自主品牌建设扬帆起航 ——匠心家居深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次) ❑ 全球智能家居 ODM 龙头，深度绑定大客户 匠心家居自2002 年成立以来专注智能家具业务，掌握智能电动沙发、智能电动 床及其核心配件的研发、设计、生产技术，成为全球智能家居行业重要 ODM 供 应商，与 Ashley、PrideMobility、HomeStretch、Raymours、R.C.Willey 等国际知 名家具企业建立良好长期业务合作关系。 ❑ 核心产品表现亮眼，毛利率持续提升 2017-202 1 年匠心家居实现收入/净利润 CAGR 分别为 2 1.08%/30.19% ，收入、净 利润双高速增长，其中核心产品智能电动沙发 2018-2021 年营收从 4.56 亿元增长 至 13.42 亿元，CAGR 为 43.30% ，营收增长亮眼；2022 年实现收入和净利润 14.63 亿元/3.34 亿元，同比-24.02% /11.95% ，22 年业绩下滑主要受美国高通胀影 响，智能电动沙发营收有所下滑。 收盘价 ￥35.14 ❑ 持续研发投入实现技术沉淀，自主品牌建设可期 总市值(百万元) 4,497.92 匠心家居始终坚持自主研发、自主创新，2018-2021 年，匠心家居研发费用率均 总股本(百万股) 128.00 处于可比公司前列，截至 2023Q1 ，公司拥有603 项境内外专利以及 161 项尚在 申请中的专利。截至 22 年末，匠心家居剔除 Ashely 后其他零售商客户占比 股票走势图 38.17% ，该类零售商主要为OBM 客户，自主品牌建设可期。 匠心家居 深证成指 ❑ 智能家居市场持续增长，渗透率稳步提高 17% 11% 2015-2020 年全球功能沙发市场规模从 154 亿美元增长到 245 亿美元，CAGR 为 5% 7% ，预计到2025 年市场规模将达 369 亿美元，CAGR 达 8.5%。美国系全球第一 -1% 大市场，2020 年在全球功能沙发的占比达 54.01% ，过去5 年美国行业的复合增 -8% -14% 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 4 5 速达 3.2%。2019 年美国功能沙发市场占有率 CR5 52% ，市场集中度较低。市场 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0