互联网财富管理的路径差异与未来成长分析报告.pdf

互联网财富管理路径差异与未来成长 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2023 年05 月14 日 证券研究报告 [Table_Tit le] 东方财富、同花顺、指南针对比研究：互联 行业研究 网财富管理的路径差异与未来成长 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] 行业专题研究（深度） 2023 年 05 月 14 日 本期内容提要: [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Summary] [Table_Summary] 基因不同引领差异化发展之路。在不同公司管理层背景影响下，东方财富、 投资评级 看好 同花顺、指南针当前在互联网财富管理的各细分领域具备差异化优势。东方 上次评级 看好 财富凭借证券、基金销售牌照在 2015 年后快速做大了金融业务的服务规模； 同花顺专注于 AI 领域技术能力，持续扩大 C 端、B 端的金融信息服务生态； 指南针专注于数据挖掘，在赢富数据停用后开发了全赢等系列产品，服务于 交易型客户，当前亦收购了证券牌照，预计加速金融业务变现。 市场β是业绩成长的共同驱动因素。历次牛市中，互联网财富管理服务商表 现出股价的较强弹性，从我们复盘研究公司业绩表现来看，行情驱动下的业 绩上台阶是其主因。新增投资者规模增长、投资者交易活跃度提升等因素明 显抬升了公司业绩。在此影响下，互联网财富管理服务商业绩高弹性可表现 为：一是基本面改善下，公司收入弹性显著高于 当期指数弹性，二是规模效 应下，利润弹性高于收入弹性。 从商业模式看，互联网财富管理服务商的商业模式核心 能力有三，流量能 力、运营能力与产品力，流量入口端增长饱和背景下，提升运营能力及产品 力将有望改善长期客户经营。互联网财富管理服务商的主要商业模式可主要 分为传统的互联网金融信息服务和金融牌照下的金融业务两类。一方面，东 方财富、同花顺、指南针在互联网金融信息服务业的能力侧重不同造就了差 异化的流量基础。另一方面，金融服务的核心在于复用公司在传统互联网金 融信息服务中积累的高质量流量资源进行转化和变现，东方财富较为领先。 我们判断，互联网财富管理商业模式的核心在于销售获取流量的能力、提升 客户经营水平的流量运营能力和所提供产品服务的产品力。而流量入口端增 长饱和，互联网理财客户内容需求旺盛背景下，提升运营能力和产品力将服 务于客户经营水平提升和