汇率决定理论课件.pptVIP

汇率决定理论一、铸币平价理论二、国际借贷理论三、购买力平价理论四、利率平价理论五、汇率决定的货币分析法六、汇率决定的资产组合分析法七、汇率理论的新发展 一、铸币平价理论(mint par)在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1 含金量为113.0016格令黄金，$1含金量为23.22格令黄金，则： ￡1 = =$4.8665两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费+0.03-0.03$4.8665$4.8965　美国购买黄金运往英国$4.8365　用英镑购买黄金运回美国 二、 国际借贷理论 （theory of international indebtedness）国际借贷理论是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论，该理论是英国的G.J. Goschen在1861年系统提出的。该理论认为，外汇汇率由外汇供求关系决定，而外汇供求又由国际借贷引起。G.J. Goschen, 1837-1901 外汇数量汇率OERQSD货币的均衡汇率是该货币供求均衡的反映。国际收支的调整会使市场汇率趋向均衡汇率水平。外汇需求（D）：外汇需求是一种引致需求，商品和劳务进口，本国对外投资都会引起外汇需求。外汇供给（S）：商品和劳务的出口，外国对本国的投资都会引起外汇供给。本币贬值（ ER上升）则外汇需求减少,外汇供给增加。本币升值（ER下降）则对外汇的需求增加，外汇供给减少。外汇需求大于外汇供给时，汇率上升，反之汇率下降。外汇需求等于外汇供给时，汇率实现均衡。 三、购买力平价理论（Purchasing-Power Parity, PPP）Gustav Cassel，1866-1945 购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。 购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一段时间里汇率变动的原因。 绝对购买力平价理论 根据“一价定律”（Law of One Price），即在自由贸易和不考虑运输成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种货币表示的价格应该是相等的，这意味着： 因此汇率等于两国物价水平之比。 相对购买力平价理论 相对购买力平价是从动态的角度考察了汇率变动的决定因素，该理论认为，汇率的变化取决于两国物价水平的变动： 汇率的变化率等于两国物价水平的变化率（即通货膨胀率）的差额。即： 不论是绝对还是相对购买力平价，商品的价格指数的选择，是汇率决定的关键因素。一种观点认为，汇率决定理论是以货币的购买力为基础的，因此价格应该使用包括可贸易品和不可贸易品在内的能够反映一国所生产的所有商品和劳务的总体价格水平或指数来计算购买力平价。持这种观点的除卡塞尔本人外，还有凯恩斯、豪梯（Hawtiey）、雅格尔（Yeager）和弗兰克尔（Frenkel）等人，他们认为只有使用总体物价水平，如消费物价指数和国内生产总值调价因子（隐含指数）才能全面反映汇率的变动趋势。 关于购买力平价理论的争论有关商品价格指数的选择 对购买力平价的另一种解释是，购买力平价的计算应以可贸易品的价格为基础，如进出口价格指数和批发物价指数等。比如安格尔（Angell）和麦金农（Mckinnon）等人认为，汇率不是由总体价格指数能反映的货币购买力决定的，而是与同国际收支项目有关的商品价格和数量相联系的。因此，他们多主张采用批发物价指数，因为此类指数一般将劳务排除在外。 从购买力平价的公式中可以看出汇率与价格之间的密切联系。对此有两种理解，一种认为价格决定汇率，购买力平价是一个汇率决定理论；另一种认为汇率作用于价格，价格的变化反映汇率的变化，购买力平价理论是一个汇率决定商品价格的理论。实际上，持以上两种极端观点的人很少，大多数人认为汇率和价格是相互作用的，两者的变化同时受制于其他外生变量的变化。由于两种因素互相作用的程度及时期长短不同，所得出的结论便会完全不