20230519-平安证券-中国财政制度与政策初探.pdfVIP

证券研究报告 中国财政制度与政策初探 平安证券研究所固收团队 2023年5 月19 日 证券分析师 刘 璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 邮箱：liulu979@ 张君瑞 投资咨询资格编号：S1060519080001 邮箱：zhangjunrui748@ 请务必阅读正文后免责条款 平安观点  我国财政制度介绍 （1）财政四本账概览：我国财政分为四本账，其中一般公共预算是核心。一般预算收入以税收为主体，稳定性高，而支出则包含 了最基本的政府职能。一二三本账之间互相存在调入调出关系，而社保基金预算只能调入不能调出。 （2）财政收支特点：税收和卖地是财政收入的双支柱，税收中“4+1”主税是关键。三本账中收支中地方政府占比均超过中央政府， 但是地方政府在支出中的占比明显更高，这就使得地方政府财权事权匹配度较低。 （3）赤字与综合财力：四本账中仅一般预算可列赤字，具体包含国债和地方一般债。广义赤字则包含政府债、结转结余资金和调 入资金。一般预算综合财力就是扣除赤字后的所有一般预算账本收入，包括一般预算收入、结转结余资金和调入资金。 （4）政府债务：我国法定政府债务包括中央政府债务和地方政府债务，目前我国的政府负债率在全球主要经济体中排名不高。我 国地方政府债务问题更值得关注，尤其是地方隐性债务。  23年财政政策研判 （1）从预算报告看23年财政政策：从财政政策表述、赤字率、准财政的表述来看，23年财政积极程度有所下降。23年预算报告提 到的隐债管理问题明显增多，对于存量化解和增量遏制的着墨也更多，因此23年隐债监管加强的概率较大。 （2）最新财政数据与政策：1-4 月一般预算收入和两本账合计收入增速大幅反弹，主要是因为留抵退税带来的低基数影响使得增值 税增速高达58% ；1-4 月一般预算支出增速基本与22年持平，但两本账支出增速进一步下降。两会后虽然没有明显的财政政策信息， 但是政治局会议对经济的判断明显乐观，隐含了财政退坡的诉求，而私募和公募基金监管加强对城投债影响较大，准财政工具也重 回压缩趋势，因此隐债监管加强已经有所体现。  风险提示：地产销售不及预期；金融政策明显收紧；财政支出明显下降。 2 目录 C O N T E N T S 财政制度：四本账详解与政府债务分析 今年政策：经济复苏，财政退坡 3 nWhWrXvXzRuMuMnQ9P8QbRsQoOpNoNkPnNsPeRtRrR9PoMqRuOqRtMvPmNpO 1.1 财政四本账概念与相关关系 我国财政分为四本账，其中一般公共预算是核心。收入以税收为主体，而税收具备强制性、无偿性、固定性。支出则包含了最 基本的政府职能，例如一般公共服务 （维持行政机关运转）、外交国防、公共安全支出、教育公共卫生等。除了社会保险外， 政府性基金和国有资本经营经常调出资金到一般公共预算。 二三本账在历史上属于预算外收支。二三本账的收入都属于非税收入。2014年新预算法正式将其全部纳入预算管理。 社会保险基金预算独立性较强。另外三本账之间会互相调入资金，而社保基金预算只能调入不能调出。 我国财政分为四本账 一般公共预算 一般公共预算是对以税收为主体的财政收入，安排用于保障和改善民生，推动