乘用车-2023年一季报总结：销量及业绩阶段性筑底，景气及格局预期转弱.pdfVIP

证券研究报告行业深度 2023年一季报总结： 销量及业绩阶段性筑底，景气及格局预期转弱 分析师：程似骐 分析师：陈怀山 分析师：陶亦然 chengsiqizgs@ chenhuaishan@ taoyiran@ 021 010 SAC 编号：S1440520070001 SAC 编号：S1440521110006 SAC 编号：S1440518060002 SFC 编号：BQR089 发布日期：2023年05月07日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提 供。同时请参阅最后一页的重要声明。 核心结论  核心观点：景气预期压制，总体震荡下行 23Q1汽车板块（中信）绝对收益+3.53%，相对收益-2.94%，跑输大盘。其中，乘用车板块跌幅较大，相对收益为- 7.22 %，零部件相对收益-4.11% 。 23Q1板块弱势主要系：1）23年开始补贴退坡，22年底透支需求，1-2月销量同比下滑；2）3月东风系等二三线品牌降价促销，开始行业价格战， 板块情绪相对悲观。  经营情况：需求端承压，总体经营稳健 1）销量分析：受补贴退坡及价格战影响需求短期承压 23Q1 ：批发批发505.2万辆，同比-7.0%，环比-21.6%，短期承压；零售426.9万辆，同比-13.0%，环比-24.6%，短期承压；上险数427.8万辆，同比- 11.4%，环比-26.8%，短期承压；渠道库存+7.7万台，符合预期。总体来看，需求端受补贴政策退坡影响短期承压，23Q1 同环比均有所下滑。 2）乘用车板块：销量承压，自主市占率持续提升 23Q1乘用车板块营收合计3649亿元，同比+4.7%，环比-25.8%，主要受销量影响；扣非归母净利合计63.6亿元，同比-37.5% ；头部自主市占率同比 大幅增长，结构性增长动力强劲 3）零部件板块：成本和费用端压制缓解，盈利能力稳定提升 23Q1 板块营收同比+4.6%，环比-6.7%，扣非净利同比-9.8%，环比转正。23Q1实现毛利率20.3%，同环比+0.80/+1.92pct ；实现净利率3.7%，同环 比+0.25/+2.02pct ，盈利能力环比改善明显。主要系：1）原材料价格低位企稳；2）出口运费大幅下降；3）人民币汇率处于低位。  持仓情况：乘用车配置意愿增强，零部件增持较多 23Q1行业持仓总市值约936亿。重仓股中汽车行业占比为2.92%，同比+0.70pct ，环比-0.24pct 。重仓股占比仍维持高位，比亚迪、长城汽车、长安 汽车等汽车板块龙头配置意愿较强。爱玛科技、旭升集团、爱柯迪获增持较多。 投资建议：预期波动筑底，把握新一轮布局。整车推荐理想汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车等强势自主及新势力；零部件推荐伯特利、双环 传动、三花智控、拓普集团、华懋科技等。 2 目录 一．行情复盘：景气预期压制，总体震荡下行 二．经营情况：需求端承压，总体经营稳健 销量分析：受补贴退坡及价格战影响需求短期承压 乘用车板块：市占率持续提升，结构持续优化 零部件板块：成本和费用端压制缓解，盈利能力稳定提升 三．持仓分析：乘用车配置意愿增强，零部件增持较多 3 板块整体表现走弱，需求恢复后有望反弹 • 23Q1汽车板块 （中信）绝对收益+3.53%，相对收益-2.94%，跑输大盘。其中，乘用车板块跌幅较大，相对收益为- 7.22 %，零部件相对收益-4.11%。 • 23Q1板块弱势主要系：1）23年开始补贴退坡，22年底透支需求，1-2月销量同比下滑；2）3月东风系等二三线品牌降 价促销，开始行业价格战，板块情绪相对悲观。 图：汽车板块绝对与相对收益情况 万得全A 汽车 汽车 乘用车 乘用车 零部件 零部