晨光新材(605399)功能性硅烷龙头加速进击，气凝胶开启第二成长曲线.pdfVIP

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2023-05-24 发布于北京
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晨光新材(605399)功能性硅烷龙头加速进击，气凝胶开启第二成长曲线.pdf

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公司深度研究 | 晨光新材功能性硅烷龙头加速进击，气凝胶开启第二成长曲线证券研究报告 2023 年04 月27 日晨光新材（605399.SH）首次覆盖报告  核心结论公司评级买入股票代码 605399.SH 功能性硅烷龙头，布局产业链一体化。晨光新材是我国功能性硅烷龙头企前次评级 -- 业，产品涵盖功能性硅烷基础原料、中间体及成品，产业链一体化布局完评级变动首次善，历年营收稳步增长，2016-2022 年CAGR 达34.3%。2021 年以来公当前价格 26.47 司江西、宁夏、安徽基地加速扩产，产能快速提升，产品矩阵不断丰富。近一年股价走势功能性硅烷行业竞争格局优化，公司产能领军行业。据 SAGSI，2021 年我国功能性硅烷产能55.8 万吨，预计2026 年将达到90.1 万吨。随着行业晨光新材有机硅沪深300 供需格局变化，功能性硅烷价格下行接近部分企业成本线，同时环保要求 62% 50% 从严，行业集中度有所提高。公司在建及拟建功能性硅烷中间体及成品产 38% 能规划处于行业首位，市占率可进一步提高。 26% 14% 原材料自给与氯化氢循环降低成本，公司长期竞争力强。公司配套原材料 2% -10% 三氯氢硅产能，并采用干法回收使用氯化氢的方式降低成本，2022 年三氯 2022-04 2022-08 2022-12 氢硅价格同比提升20%，公司自产原材料可规避价格波动风险。未来伴随公司产能提升，规模优势进一步显现，公司将在长期竞争中保持竞争优势。分析师气凝胶需求快速放量，公司原材料自给优势显著。气凝胶是最优的绝热保黄侃 S0800522070001 温材料，下游需求快速放量，预计 2025 年我国气凝胶总市场规模将达到 151.9 亿元，2021-2025 年CAGR 达61.7%。公司利用三氯氢硅副产品四 huangkan@ 氯化硅为原材料生产正硅酸乙酯，具备原材料自给优势。公司气凝胶规划相关研究产能达7.7 万吨，位居行业前列，2023 年起将陆续投产。投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.88/5.00/7.31 亿元；EPS 为1.61/2.08/3.04 元。考